事件：公司发布2018年三季度报告，前三季度公司实现营收145.67亿元，同比增长29.87%;归母净利润31.79亿元，同比增长69.78%;扣非后归母净利润30.77亿元，同比增长110.19%。就第三季度单季来看，营收53.99亿元，同、环比分别增长45.86%、9.38%；归母净利润13.21亿元，同、环比分别增长53.71%、22.09%，业绩落在公司预告区间上限，符合预期。

　　点评：

　　中间体表现亮眼，染料Q3量价齐升，业绩持续高增长：公司前三季度染料、中间体、助剂分别贡献营收85.14亿、27.74亿、7.87亿，增速分别为+21%、+78%、-3%，中间体业务量(8.31万吨，同比增加24%)、价（3.34万元／吨，同比增加43%）均实现快速上涨对业绩增长拉动明显。第三季度来看，公司染料销量7.16万吨，同、环比分别增长5.3%、15.7%，销售均价4.74万元／吨，同、环比分别增长34.8%、6.4%。中间体业务在第三季度销量环比有所下滑，但销售价格3.84万元／吨，较Q2仍上涨10%。受益于中间体及染料价格的上涨，公司前三季度销售毛利率达到45.87%，同比提高9.15pct,其中Q3毛利率为48.56%，环比提高2.90pct。期间费用来看，前三季度公司销售费用9.22亿元，同比增长8.4%，Q3单季为3.09亿元与Q2基本持平。研发费用5.38亿元，同比增长30.8%，Q3为1.87亿元同比增长59.3%。管理费用7.05亿，同比增长28.3%。财务费用3.34亿元，同比增长32.5%，其中Q3为1.13亿元，主要系利息费用增加。受益于收入规模的增长，Q3费用率环比减少3.74pct。公司Q3确认减值损失1.61亿元，主要系资产减值准备等。在毛利率提升等拉动下，公司Q3净利率达到25.80%，环比提高2.60pct，Q3单季13.21亿的归母净利润也创下公司季度新高。

　　行业竞争格局持续优化，环保后周期下公司价值更加凸显：经历过前期的环保安全监察高压，染料行业中小落后产能持续退出，龙头企业市场份额持续提升。我国分散染料CR3超过63%，较好的竞争格局也有利于企业盈利能力的维持。苏北事件影响进入尾程，公司早前对环保高投入的战略价值得以体现，在环保后周期下公司价值也将持续得以凸显。中间体间苯二酚公司和住友在全球形成双寡头垄断局面，在间苯二胺国内市场公司也是目前唯一能生产的企业，加之中间体行业本身的高壁垒和较长的扩产周期，预计高盈利局面有望维持。公司作为全球最大的染料生产商，且自备关键中间体的一体化优势明显，持续看好公司在染料领域的长期投资价值。

　　盈利预测：维持公司2018-2020年归母净利分别为40.03/43.64/47.99亿元，对应EPS为1.23/1.34/1.48元，对应PE为7.0X/6.5X/5.9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：染料及中间体价格大幅下跌；投资损失大幅增加；环保安全生产风险