事件。近日，公司公告了2018年三季报。

　　2018年前三季度公司实现营业收入16.31亿元，同比增长44.57%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长40.10%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长50.36%，实现EPS0.27元。2018年三季度单季度实现营业收入6.80亿元，同比增长60.57%；实现归母净利润8174万元，同比增长24.98%；实现扣非归母净利润8360万元，同比增长32.84%。同时，公司公告了2018年度经营业绩的预计，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.42亿元-2.93亿元，同比增长40%-70%。

　　安迪科保持快速增长，政策利好，增长可期。

　　2018年前三季度，安迪科保持快增长，预计其核心核药产品FDG增速超过40%。2018年4月卫健委发布了《大型医用设备配置与使用管理办法（2018）》，PET-CT被纳入乙类，配置审批权限下放至省级卫生社生委。审批流程的简化将极大调动医疗机构配置PETCT的积极性，促使装机量提升，将带动18F-FDG（是目前正电子发射断层显像（PET）及PET-CT显像主要显像剂）使用量，安迪科（主要产品为18F-FDG）业绩增长可期。

　　云克药业保持快速增长，肝素钠拖累原料药业务毛利水平。

　　2018年前三季度，云克药业保持快速增长，预计其收入与利润增速均超过25%。主要是因为公司对老客户的深度开发以及加强了对新客户的开拓，带动了核心产品云克注射液的快速增长。原料药板块毛利整体与去年持平，主要是因为主要产品肝素钠毛利率下滑，拖累原料药板块整体毛利水平；另一产品硫酸软骨素盈利水平相比去年同期有所提升。另外，公司核心制剂品种那屈肝素钙在公司的大力推广下，快速增长，预计全年销量超过350万支。

　　毛利率提升，销售费用率与管理费用率有所提升。

　　2018年前三季度，公司毛利率57.06%，同比提升2.41个百分点；销售费用率22.89%，同比提升2.84个百分点，主要是收入增长导致费用增长及合并范围增加安迪科所致；管理费用率9.30%，同比提升0.23个百分点，主要是合并范围增加安迪科及研发费用增加所致；财务费用率3.18%，同比下降0.2个百分点。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计公司2018-2020年营业收入分别为20.14/24.67/29.63亿元，归母净利润分别为2.66/3.48/4.26亿元，EPS分别为0.34/0.45/0.55元，对应目前股价PE分别为22.74/17.36/14.19倍。目前国内核医药市场呈现双寡头格局，竞争格局较好，随着政策利好的落地以及核医药的持续推广，行业增长空间打开，将进一步增厚公司业绩，结合行业估值水平以及公司成长能力，给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为9.52-10.20元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原料药业务毛利率持续下降；核药板块子公司整合不及预期；汇兑损失风险。