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业绩环比改善,符合预期
内容摘要
  事件:西部超导发布2018年第三季度报告。2018年前三季度营业收入7.46亿元,同比增长2.86%,归母净利润0.97亿元,同比下降19.3%,扣非净利润0.72亿元,同比下降21.08%,EPS为0.24元。2018三季度单季营业收入2.22亿元,同比增长5.91%,归母净利润2167.18万元,同比下降4.48%。

  点评:

  净利润下降幅度放缓,业绩符合预期。Q1-Q3单季营收及增速分别为2.32亿元/-9%、2.91亿元/12%、2.22亿元/6%。Q1-Q3单季净利润及增速分别为3259万元/-28%、4243万元/-18%、2167万元/-4%,下降幅度缩窄,主要系去年下半年基数低以及毛利率提升影响。

  产品结构调整,毛利率回升。三季度毛利率回升至37.4%,主要系公司产品结构调整。费用率方面:公司销售费用率为1.27%,较17年同期提高0.18pct。管理费用率为9.5%,较17年同期增长0.16pct。财务费用率为3.09%,较17年同期下降0.95pc。经营活动产生的现金流量净额1.19亿,去年同期为-2062万元,现金流转正。

  高端钛合金未来几年需求增加显著。未来几年我国军机升级换代,旧机型退役,新军机量产服役,对高端钛合金年需求将超过8000吨/每年,市场规模达到30亿元以上;商用客机国产化,预计2020年以后民用航空飞机对钛合金的需求将超过3000吨/年,市场规模12亿元以上。作为航空高端钛合金的两大主力供货商将显著受益。

  盈利预测:我们预测公司2018-2020年净利润分别为1.48、1.99、2.29亿元,分别增长-2.2%、34.6%、15%,EPS分别为0.37、0.5、0.58元。考虑公司在高端钛合金和低温超导材料领先地位,维持“买入”评级。

  风险提示:市场需求波动的风险、原材料价格变动的风险、高端人才流失的风险。