多维渠道拓展成效显著，外销重心调整抗风险能力增强。

　　公司经过上半年的渠道建设，已形成行业内渠道业态最丰富、网点数量最多、覆盖率最广、布局最全面的渠道形态。现拥有连锁专卖店、KA、直供、直营、电子商务等多重渠道，具备足够的市场扩张和风险抵御能力。已经实现了一级市场覆盖率稳定在100%，二级市场覆盖率超过97%，三级到六级市场覆盖率有明显增长，上半年在下沉渠道完成了946个网点建设，加速对城镇及农村市场的渗透。与一级经销商形成了利益共同体，并与国美、苏宁、五星等全国性大型家电连锁卖场形成了密切的战略合作伙伴关系。在电子商务渠道方面，公司在三大主要电商平台（天猫、京东、苏宁易购）采取直营模式，为用户提供一站式物流配送安装服务。并与恒大、万科、绿地、绿城、中南、禹洲、中南、中粮、光明地产等近20家百强地产签约战略采购合作，上半年工程渠道销售收入同比增长超过76%。此外外销部分出口重心向俄罗斯、南美、中东、东南亚等新兴市场倾斜，其中在泰国、阿塞拜疆分别建立销售体系，俄罗斯全资子公司正在设立登记中，从而发掘海外增长点，提高出口抗风险能力，有效实现全球化经营。

　　投资设立项目公司，加快推进公司战略布局。

　　公司于2018年10月25日与上海楷冕信息咨询服务中心签订《合伙协议》，设立有限合伙公司。公司出资90万人民币，本次对外投资完成后，公司将持有项目公司90%的股权并为普通合伙人，项目公司将成为公司的控股子公司，并被纳入公司的合并报表范围内，影响公司将来的业绩。若能充分发挥合作各方的资源优势，本次投资将进一步加快推进公司的战略布局，同时对公司业务发展和业绩提升产生积极影响。

　　结论：

　　公司以燃热第一品牌为基础，实行热水系统和厨房电器双轴驱动，进军集成灶创新壁挂炉，预期公司在两大高增长厨电产品带动下将迎来业绩新的增长点。内部资源整合、优化生产与管理体系带来费用率的降低。公司积极开拓、调整多维渠道，调整外销重心规避贸易风险，并投资项目公司以加快战略布局，有利于公司业务发展与业绩提升。

　　根据房地产周期影响及盈利改善情况，我们微调公司2018年-2020年营业收入分别为75.34亿元、88.29亿元和102.77亿元；每股收益分别为1.07元、1.31元和1.55元，对应PE分别为11X、9X和7X，维持公司“推荐”评级。