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Q3业绩符合预期,预收款继续大幅增长
内容摘要
  百利科技发布2018年三季报,前三季度实现营业收入5.53亿,同比+29.21%;实现归母净利润0.91亿,同比+55.43%,其中扣非归母净利润为0.87亿元,同比+49.52%。前三季度经营性活动产生的现金流量净额为1.62亿元,而去年同期为-2.28亿元,同比明显改善。前三季度加权平均ROE为9.04%,同比+2.47pct,毛利率为40.24%,同比+7.09pct,净利率为16.37%,同比+2.76pct。

  全年高成长值得期待:Q3单季度收入及归母净利润均呈现一定下滑,我们认为这是受其传统业务行业属性所影响。从2015-2017年来看,前三季度归母净利润一般占到全年的45%-50%,因而单季度的下降不足为虑。且根据公司公布的投资者交流记录来看,红马项目目前已经完成了工程封顶,则Q4设备将陆续进场、完成确认。

  预收款大幅增长,预示公司锂电收入有望大幅增长。公司本期预收款高达3.62亿元,而去年同期仅为1.12亿元,环比也提升了22.3%。根据公司预收款财务数据,我们判断三季度公司又有比较客观的新增订单。

  并购协同效应释放,公司有望实现跨越式发展:截止2018年6月30日,公司在手存续的合同总额已超过40亿元,其中锂电业务合同额达22亿元。随着锂电行业协同效应的加快释放,根据目前公司锂电业务的订单量和项目进展情况,预计在下半年,公司锂电业务收入将会呈现跨越式增长:1)成都巴莫科技1#、2#、8#厂房的窑炉和外轨、产线设备销售、安装及系统集成。目前1#和2#厂房两个钴酸锂车间产线设计基本完成,设备和材料正在采购制作中;8#高镍车间的设计工作正在有序进行;2)红马科技10000吨产能已完成主要设备的招标采购工作;3)玉汉尧石墨烯三元电池及导电浆料项目已完成初步设计,正在进行详细工程设计。

  拟收购国际顶尖正极整线提供商韩泰克,强强合作打开国际市场、拓宽业务领域:公司拟以现金方式收购其大股东孙英根、文美姬持有的标的公司60%的股权。收购韩泰克意义重大,标志着正极产线整包国内外龙头强强联合:韩泰克近20年来先后与优美科(韩国)、三星SDI、LG化学、L&F、ECOPRO、POSCO、COSMO等知名的锂电池材料企业合作,积累了丰富的行业经验。两者合作有助于韩泰克打开中国巨大市场,也有利于公司锂电业务提升技术实力、拓宽前驱体等业务领域。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别达到13.98、24.97、30.67亿元,归母净利润分别为2.5、4.81、6.23亿元,目前股价对应PE分别为15.32、7.95、6.14X倍。

  风险提示:新能源政策重大调整,收购未顺利完成