公司发布三季报：报告期内，公司实现营业收入35.94亿元，同比增长26.44%；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，同比增长10.26%。其中公司第三季度实现营业收入12.62亿元，同比增长3.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比下降31.98%，略低于市场预期。

　　锂价下跌影响公司利润：根据Wind数据，2018年三季度公司主产品电池级碳酸锂均价为10.9万元/吨，而17年同期均价为14.8万元/吨。受此影响，公司三季度毛利3.57亿元，同比下降30.41%%，环比下降34.13%。但公司原材料主要依靠外购，主要原材料锂精矿的采购价有望随着主要产品锂盐价格而下降，从而吸收部分锂盐价格下降带来的损失。

　　收购美洲锂业37.5%股权，资源扩张继续。公司将以1.1亿美元的价格收购MineraExar37.5%股权。赣锋锂业直接加间接控制MineraExar48.09%股权。MineraExar拥有Cauchari-Olaroz锂盐湖。Cauchari-Olaroz位于Orocobre的Olaroz盐湖南侧，储量149.9万吨LCE（原卤平均浓度698毫克/升），资源量1175.2万吨LCE（原卤平均浓度585毫克/升），一期2.5万吨碳酸锂产能有望在2020年投产。本次收购完成的同时，公司对Cauchari-Olaroz锂盐湖产品的包销权比例上升从40%至77.5%。同时公司还将向MineraExar提供5830万美元的财务资助，本次发行H股获得的资金有望覆盖收购和财务资助的所有资金。

　　氢氧化锂产能继续扩张。公司9月27日发布公告，以自有资金不超过5亿元建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目。折算万吨产能投资不超过2亿元，延续了公司高效投资的传统。项目建成后，公司的锂盐产能有望超过10万吨，其中氢氧化锂产能有望达到5.8万吨左右。锂离子电池高镍化进程仍在继续，NCM811和NCA均使用氢氧化锂进行生产，本次扩产符合行业发展方向。

　　港股发行完毕，资金更加充裕。公司港股发行已经于10月10日完成，按照每股16.5港元的价格全球发售H股总数20.02亿股，获得款项净额31.705亿港元。加上公司三季报披露在手现金11.14亿元，公司的可支配现金更加充沛，为公司未来继续进行资源和产能扩张留下充足的空间。

　　四季度业绩预期较好。公司预计18年全年净利润14.69亿元至17.63亿元，折算四季度净利润3.62亿元至6.56亿元，有望环比回升。

　　盈利预测与评级：我们将公司2018-2020年的EPS分别下调至1.16元，1.24元和2.11元（从1.45元，1.66元和2.24元下调）。对应31日收盘价23.6元，公司的动态P/E分别为20倍，19倍和11倍。公司仍处于产能爬坡期，港股发行后充足的现金有望给资源和产能进一步扩张留下空间，因此维持公司的“买入”评级。

　　风险提示：锂价下跌的风险，产能释放延期的风险，汇率波动的风险等。