事件：

　　10/29晚公司发布三季报称，前三季度实现营业收入为15.6亿元，较上年同期增28.58%；归属于母公司所有者的净利润为1.82亿元，较上年同期增44.57%；基本每股收益为0.91元，较上年同期增8.33%。

　　主要观点：

　　1、三季度业绩亮眼，单品牌店拓展加速

　　1-9月公司营业收入同比增25.88%；其中Q3实现营收5.18亿元，同比增36.68%。净利润同比增长44.57%，其中Q3净利0.53亿元，同比增43.67%，公司三季度业绩亮眼。

　　品牌方面，主品牌珀莱雅稳健成长的同时，切入彩妆领域进展顺利。

　　Q3公司美容类产品平均售价增长3.76%，主要系印彩巴哈新系列产品的高售价和高占比导致。

　　单品牌店拓展加速，长期待摊费用因新开店货柜费用增长而同比上升148.37%，新开店已进入铺货流程，反映在应收账款同比增长44.48%。单品牌店的拓展将大幅拉动公司线下渠道的收入。另一方面，预付款项同比大增170.73%，主要系预付线上推广费用。公司加大对线上营销的投入，预计今年的“双十一”活动将显著推升公司业绩。

　　2、推广费用提升扩大品牌覆盖范围，控费得当推升净利率水平

　　1-9月公司毛利率同比增0.44pct至63.14%，产品结构的优化和线上渠道不断拓展推升公司毛利水平。销售费用率同比增2.24pct至38.85%，公司加大推广费用的支出，形成品牌覆盖度进一步提高。人员管理优化，管理费用率降5.41pct至2.52%。费用管控合力，公司净利率水平提升1.26pct至11.63%。

　　3、卡位大众护肤品赛道，关注双十一对业绩的推升

　　消费总量降速的背景下，可选消费中化妆品是高成长的微观品类。在颜值需求的助推下，我们看好化妆品市场从无到有的扩张。公司符合市场拓宽的方向，深耕大众护肤品、布局新潮彩妆，打造产品矩阵；线上电商渠道不断优化，线下单品牌店建设布局加快。关注四季度电商营销活动对公司业绩的推升作用。

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.75元和2.27元；对应当前收盘价的PE依次为26.34、19.94和15.44倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司新品销售不及预期，化妆品行业发展不及预期。