事件：

　　10月29日晚间公司公布三季报：前三季度公司实现收入335.96亿元，同比增长102.6%，归母净利润3.72亿元，同比增长48.8%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.41亿元，同比增长88.2%。

　　点评：

　　业绩符合预期，高增长态势有望延续。在去年基数较高的背景下，第三季度单季公司实现收入144.4亿元，同比增长93.0%，归母净利润为1.76亿元，同比增长65.7%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元，同比57.9%。期末存货达到92亿元，同比增长接近160%，表明需求旺盛，收入有望延续高速增长态势。

　　毛利率略有下滑，规模扩张有望拉低费率。三季度利润率为1.21%，同比下降0.21pct，环上升0.06pct，相对稳定。毛利率9.93%，同比、环比均略有下滑，预计是云服务器收入占比增加导致。销售和管理费用率分别为2.43%、4.98%，同比相对稳定。随着公司规模的扩大，预计费用率将率先下降，毛利率有望逐步企稳回升。减值计提充分，高额研发投入提升长期竞争力。前三季度，公司应收账款增速83.60%，慢于收入增速。

　　资产减值损失计提达到4.1亿，同比增长226%，整体经营稳健风险考虑充分。研发投入同比增长173%，远超过收入增速，高强度投入确保在AI等领域处于国内领先地位，为长期发展奠定基础。

　　投资建议：维持盈利预测，预计公司2018-2020年净利润分别为6.65、9.74和14.45亿元。公司是受益于云计算IAAS发展的确定性标的，预计未来云计算仍将高速发展，同时公司海外业务拓展速度有望加快，规模效应开始体现，未来几年成长路径清晰，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外拓展受挫，竞争加剧。