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工程业务增速放缓,地产数据稳中向好
内容摘要
  中国建筑发布三季报,三季度营业收入2,515.83亿元,同增2.42%;归母净利润81.61亿元,同增5.39%;EPS0.19元,同增5.56%。

  支撑评级的要点

  营收放缓,负债平稳,现金流好转:

  公司前三季度营收合计8,405.10亿元,yoy9.03%;归母净利润272.99亿元,yoy5.89%;EPS0.65元,yoy6.56%;单季营收增速环比下滑。Q3毛利率10.47%,同升2.73pct;各项经营费用率同升1.03pct,财务费用率提升1.29pct,净利率微升0.33pct。公司负债率保持平稳,稳定在80%左右的水平,经营性现金流相对上半年有所好转。

  工程相关经营数据增速下滑,地产相关数据平稳:公司9月份新签合同1,904亿元,同增2.92%,增速环比下滑;当月新开工面积2,513万平,同增7.67%;竣工面积1,106万平,同增14.37%。公司施工相关各项经营数据增速回落。工程业务是公司收入主要来源,工程业务增速下滑是营收总体下滑的主要原因。9月份公司地产销售额257亿元,同增45.20%,新增土地储备252万平,同增50%。地产业务数据稳中向好。公司地产业务占比的增加,是公司毛利率水平提升的主要原因。

  行业需求仍未释放,静待Q4基建加码:当前建筑行业9月份订单数据持续下滑,需求仍未释放。施工竣工数据背离,中长期信贷增长乏力,基建投资除铁路建设外仍未改善。公司工程业务相关经营数据下滑但是仍高于行业平均水平,地产业务持续加码也为公司利润增长提升更广阔的空间。预计Q4随着基建补短板落地,公司作为行业龙头将进一步受益。

  评级面临的主要风险

  基建落地不及预期,上游原材料价格上涨,资金落地不及预期。

  估值

  公司业绩平稳,数据优于行业水平,订单充足。预计2018-2020年,公司营收分别为11,747.64、12,683.86、13,494.05亿元;归母净利润分别为353.60、380.21、410.54亿元;EPS为0.84、0.91、0.98元,维持公司增持评级。