中国化学发布三季报，三季度营业收入196.14亿元，同增46.36%；归母净利润5.41亿元，同增21.66%；EPS0.11元，同增22.22%。

　　支撑评级的要点

　　营收高增，负债平稳，现金流小幅回落：公司前三季度营收合计536.22亿元，yoy39.84%；归母净利润16.26亿元，yoy25.78%；EPS0.33元，yoy26.92%；单季营收增速环比小幅下滑。Q3毛利率9.21%，同降4.45pct；各项经营费用率受益营收增长同降4.11pct，财务费用率下降2.46pct。费用率下降抵消毛利率下降影响，净利率小降0.64pct。公司负债率保持平稳，稳定在65%左右的水平，经营性现金流情况相比二季度小幅回落但仍处于较好状态。

　　新签合同增速持续，海外新签有所下滑：公司九月份新签合同89.73亿元，当月同比157.55%；其中国内新签89.37亿元，同增169.19%。海外新签仅0.36亿元。1-9月公司累计新签合同1,076.8亿元，完成全年新签1,100亿元的目标达98%。考虑2017年10-12月新签订单增速并不高，未来三个月有望保持较高的新签订单增速，全年业绩增长确定性较高。

　　汇率变动有望减小汇兑损失，业务结构改变有望提升盈利能力：当前人民币汇率进一步下探，公司1-9月份新签海外订单同比增长93.61%，汇兑损益有望大幅改善。而公司新签工程总包合同累计新增129.9%，增速高于毛利率相对较低的施工合同，我们认为业务结构的改变有利于未来公司毛利率的回升。

　　评级面临的主要风险

　　油价波动风险，订单落地风险，新业务增长不及预期。

　　估值

　　考虑公司订单增速放缓，毛利率有所下降，预计2018-2020年，公司营收分别为745.37、1,022.29、1,221.04亿元；归母净利润分别为24.07、29.52、37.20亿元；EPS为0.49、0.60、0.75元，维持公司买入评级。