事件：

　　公司披露2018年第三季度报告：报告期内公司实现营业收入35.24亿元，同比降低0.60%，实现归属于上市公司股东的净利润7.44亿元，同比降低15.63%。每股收益为0.441元，同比降低10.55%。

　　观点：

　　营业收入小幅下降毛利率同比下降。2018年第三季度公司营业收入为35.24亿元，较上年同期降低0.60%，2017年第三季度产品销量及单价显著增加，导致去年同期基数太高。单季度环比看2018年三季度收入较二季度继续增长。国内废纸价格在2018年先降后升，历史高位，带动公司成本上涨。三季度公司毛利率为35.98%，同比下降1.85个百分点，仍处于较高水平。

　　期间费用率下降明显研发费用支出增加。报告期内公司销售费用为8177.70万元，同比下降2.62%；管理费用为2.68亿元.，同比增加24.88%，其中包括研发费用1.43亿元，同比增长35.30%；财务费用为1004.91万元，同比降低43.36。公司三费支出下降明显，因此尽管公司本季度营业收入小幅降低，公司期间费用率为10.20%，同比下降1.28个百分点。其中，销售费用率为2.32%，较上年同期降低0.05个百分点；管理费（包含研发费用）率为7.60%，较上年同期上升1.55个百分点；财务费用率为0.29%，较上年同期降低0.22个百分点，和公司有息负债率同比下降有关。

　　公司三季度净利率21.28%，同比下降3.78个百分点，公司单季度ROE为5.52%，同比下降2.36个百分点。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2018年到2020年的EPS分别为1.65元、1.95元和2.12元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍.考虑到公司作为石膏板行业龙头，品牌优势突出，市场占有率高，受益于环保政策趋紧以及绿色建材发展。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产调控政策的不确定性、原材料价格大幅波动和国内产能扩张不及预期。