事件：

　　公司日前发布2018年三季报，报告期内，前三季度实现营业收入1381.39亿元，同比增长12.77%；净利润61.27亿元，同比增长9.35%。基本每股收益1元。

　　点评：

　　前三季度全面向好，营收净利润稳定增长

　　报告期内，公司实现营业收入1381.39亿元，同比增长12.77%；净利润61.27亿元，同比增长9.35%。

　　国内方面：深化以零售为核心的运营体系建设，落地“从卖产品到卖方案、从发布到发酵、从网点到触点、从价格到价值”的转型，提升产品结构与品牌结构，实现逆势增长。分产业来看，前三季度冰箱业务收入增长15.9%、洗衣机业务收入增长16.2%、空调业务收入增长15.7%、热水器业务收入增长14.5%、厨电业务收入增长18.9%。

　　海外方面：聚焦本土化创牌与引领，持续布局制造、营销、研发的“三位一体”本土化体系、提升终端市场竞争力、实现高端转型。①2018年前3季度，公司北美市场保持较快增长，美元收入增长11.83%，而美国家电行业前三季度累计增长持平。②各区域聚焦高端创牌，提升品牌、产品、营销竞争力，推进业务稳健发展。如南亚市场收入增长24%，欧洲市场收入增长21%、拉美市场收入增长55%、日本市场收入增长10%。③2018年3季度公司收购完成新西兰Fisher&Paykel家电资产与业务，实现在大洋洲的市场引领。

　　D股发行顺利实现，海外融资加速深化

　　2018年10月12日，德国联邦金融监管局批准公司D股招股书，10月19日公司确定本次D股发行的最终价格为每股1.05欧元，10月24日（法兰克福时间），青岛海尔股份有限公司在中欧国际交易所股份有限公司D股市场挂牌并上市交易，股票代码为“690D”，本次发行股份共计265,000,000股（行使超额配股权之前），股票类型为D股。至此青岛海尔D股发行顺利完成。此次在D股上市不仅是对青岛海尔过往良好的经营情况、国际化战略的认同，更有利于青岛海尔在欧洲打造品牌形象、打开欧洲市场布局整合在欧资产和业务。

　　收购Candy100%股份，反客为主欲打通欧洲市场

　　经公司第九届董事会第二十一次会议审议通过后，海尔欧洲于2018年9月28日与BeppeFumagalli、AldoFumagalli及AlbeFinanziariaS.r.l签订关于收购Candy公司100%股份的《SharePurchaseAgreement》（以下简称“《股份购买协议》”），本次交易对价为4.75亿欧元（根据中国人民银行公布的2018年9月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价计算，折合人民币约38.05亿元）。Candy公司成立于1945年，旗下五大板块包括洗衣机、独立式嵌入式厨房电器、小家电、冰箱和售后服务与其他业务，2017年实现净收入11.6亿欧元。其中，洗衣机板块是Candy公司收入的最主要来源，约占整体收入的49%。Candy公司业务遍布欧洲、中东、亚洲及拉美等地区，拥有位于欧洲和亚洲的6大专业生产基地、超过45个子公司和代表处，以及2,000多个售后服务中心与6,000余名服务专员。据2017整个家电零售额口径，合并后海尔在东欧西欧零售额排名分别上升至第10位和第11位。通过品牌和客户的协同效应，进一步深化国际化运营。

　　可转债项目审核通过内外齐手智能升级

　　2018年8月24日，公司递交公开发行可转债申请；9月26日经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）第十七届发行审核委员会审核通过。并于9月27日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定媒体披露。此次公开发行可转债拟募集资金不超过300,749万元（含300,749万元），主要用智能制造、大厨电战略、海外基地建设以及COSMOPlat工业互联网平台等项目的建设。本次募集资金投资项目的实施，将进一步扩大公司业务规模，增强公司竞争力，有利于公司可持续发展，增强市场竞争力。

　　白电市场冰箱需求待释放，后续更新潮红利龙头率先受益

　　在白电市场空调市场规模居高位、洗衣机结构性改革为主的当下，我们坚持看好冰箱品类后续更新潮的释放。据产业在线数据，2009年冰箱内销量同比超量释放了50.7%，次年再增29.7%，成为更新潮的起点。而冰箱内销市场至今未体现该周期波动，近四年内销量同比下跌3.3%-7.3%，经中日市场对比测算中国冰箱更新周期约为10年左右，我们判断冰箱更新潮已临近，并势必带动随后两年的内销量增速。公司作为冰箱的绝对龙头必将率先受益，市占率的提升将与冰箱更新潮协同提振公司业绩高速增长。

　　结论：

　　公司作为全球白电龙头，在增速稳定的情况下，公司进一步扩大生产规模。通过发行可转债、发行D股等方式筹集资金分别用于国内智能制造、大厨电战略、互联网平台搭建；海外收购，制造基地筹建以及深耕全球化的战略目标。

　　我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为1855.1亿元、2112.4亿元和2367亿元；每股收益分别为1.25元、1.6元和1.9元，对应PE分别为10X、8X和6X，维持公司“强烈推荐”评级。