事件：公司发布2018年三季报，公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69亿，同比增长8.66%。

　　归母净利润实现小幅增长，环保业务持续发力。公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69亿，同比增长8.66%，业绩增长主要来自于环境综合治理业务，公司从去年开始拿下较多PPP订单，由于受到融资环境的影响，部分项目建设进度有所延缓，因此业绩增速较慢。

　　综合毛利率下滑，费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为15.90%，同比减少3.12pct，综合毛利率下滑或与环境综合治理业务毛利率下滑有关，公司2018年前三季度的费用率为12.28%，同比减少0.27pct，费用率控制较好，其中财务费用率为1.79%，同比增加0.29pct，主要因港币长期借款汇兑损益所致。前三季度的经营性现金流量净额为-6.52亿，现金流状况与去年同期相比无明显改善。

　　收购中联环境，固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权，中联环境原股东承诺公司2018-2020年净利润分别不低于9.97/12.30/14.95亿元，目前定增方案已获证监会审核通过，中联环境是环卫装备行业的龙头企业，拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款，可为客户提供提供环卫一体化解决方案。收购中联环境后，公司将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条，实现固废全产业链的布局。

　　投资建议：公司为环保平台型公司，环境治理综合服务实力突出，若收购中联环境顺利完成，公司将实现固废全产业链布局，我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿（暂不考虑增发），对应估值分别为17X、13X，维持“买入”评级。

　　风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险