中南建设发布2018年10月经营数据：公司房地产业务2018年10月份实现合同销售金额118.1亿元，同比增长60%；销售面积95.7万平米，同比增长43%。1-10月份累计合同销售金额约1144.7亿元，同比增长63%；累计销售面积约873.5万平米，同比增长37%。

　　点评

　　10月量价齐升，销售金额同比高增60%。中南建设10月房地产业务实现合同销售金额118.1亿元，同比增长60%；销售面积95.7万平米，同比增长43%；销售均价12341元/平米，环比9月下降14%，推盘结构有所变化。从累计数据看，公司1-10月份累计合同销售金额约1144.7亿元，同比增长63%；累计销售面积约873.5万平米，同比增长37%。

　　投资相对审慎，楼面均价保持低位。10月公司在南宁、淄博、泰安、福州获取4幅地块，新增项目计容建筑面积61.23万平米，总地价16.4亿元，仅占同期销售金额的14%，拿地成本权益比例为92%，楼面均价2678元/平米，占同期销售均价的22%，拿地均价维持低位，有效保障公司未来项目毛利率水平。公司土地储备充沛，截至2018年6月，公司共有258个项目，在建开发面积合计3133万平米，未开工面积合计2272万平米，以上半年销售面积计算，公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。

　　盈利大幅改善，业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；实现归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长，主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度，公司销售毛利率21.3%，较去年同期提高3.5个百分点；其中房地产业务毛利率23.4%，较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末，公司预收账款1054.25亿元，同比增长70.48%，为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速，导致两项费用增速高于收入增速，但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此，公司销售净利润率仍上升至5.2%，较去年同期提高2.7个百分点。

　　投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币，对应PE分别为10.80、5.53、3.22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。