事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入24.83亿元，同比增加9.51%，实现归母净利润1.99亿元，同比增加3.94%，扣非后归母净利润为1.92亿元，同比增加3.01%，基本每股收益0.72元，同比减少6.94%。

　　今年受环卫装备市场降速及竞争加剧影响，公司该项业务收入增速不佳，且三季报尚未好转。根据公司半年报，2018上半年我国环卫车总产量为4.26万辆，降幅达9.29%，中高端车占比32.24%，降幅也达6.42%。2018年环卫车产量降速与2017年执行国五标准装备抢装致高基数、未来生产标准进一步提升均有一定关系。今年公司中报和三季报整体营收增速（+9.82%、+9.51%）与去年相比均有显著降速，且三季度环比尚无好转。此外，随着环卫市场化推进，环卫装备需求主体中，环卫服务公司占比提升，政府采购占比降低，导致竞争加剧，进而拖累设备业务毛利率，三季报公司综合毛利率为24.83%，同比下降2.27pct。

　　产业链拓展向好，环卫服务在手年化金额为14.80亿元。公司继续进行纵向产业链业务拓展：公司环卫服务业务依然向好，对装备业务降速进行了有效的对冲，支撑了业绩。2018Q3当季中标环卫服务项目年化合同金额为8,395.44万元，公司累计在手环卫服务项目年化合同金额为14.80亿元。我们认为，环卫服务市场较高增速有望持续到2020年，公司将充分受益。此外，公司也参与六枝特区生活垃圾焚烧发电项目。目前，项目正在进行前期手续，若最终落地也有望进一步增厚业绩。

　　维持“买入”评级：

　　当前环卫装备市场低于预期及行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计2018-2020年净利润为2.79、3.30、3.83亿元，对应EPS为0.93、1.10、1.28元，考虑到未来乡镇环卫装备市场逐步打开，同时公司通过产业链拓展提升运营服务收入，可继续维持较好的业绩增长，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动超过公司承受范围；环卫服务市场竞争激烈，市场开拓难度增加；下游政府客户财政政策变动影响公司工程款回收。