公司业绩:公司2018Q1-Q3实现营业收入181.4亿，同比增长40.0%，录得净利润20.9亿，同比-13.4%（扣非后YOY-14.2%），公司业绩低于预期。其中，公司Q3单季度实现营收62.8亿元，YOY+36.4%,录得净利5.3亿元，YOY-26.9%（扣非后YOY-33.4%）.

　　整体营收实现快速增长，其中内生增长稳健：由于2017年新并入GLAND等企业增厚了营收，使得公司营收实现了快速增长。剔除2017年新并入企业后同口径对比，公司2018Q1-Q3营收同比增长22%。制药板块同口径对比预计有28%左右的增长，其中核心制药平台重庆药友、江苏万邦均同比增长25%以上，奥鸿在限制辅助用药的大背景下下滑较为明显，预计后续影响将减弱。器械与诊断板块预计同比增长14%左右，其中亚能生物预计同比增长25%以上，达芬奇手术机器人销售由于配额政策未下达，短期受到了一定影响，但最新配额已出台，预计后续将会恢复。医疗服务板块预计同比增长15%左右，禅城医院Q2开始已有所恢复。公司1-9月经营性现金流量净额为20.9亿元，YOY+21.2%,公司整体经营表现良好。

　　多种因素影响短期净利:（1）受并表以及高毛利的辅助用药销售占比下降影响，公司Q3毛利率同比下降2.3个百分至58.2%；（2）由于两票制及为生物药销售做准备使得Q3销售费用率同比增加0.8个百分点至34.3%（3）由于公司多个生物类似药、小分子创新药进入临床投入期，Q3研发费用同比大幅增加70%，叠加复宏汉霖股权激励的股权支付，使得公司研发+管理费用率同比增加1.9个百分点至16.0%。（4）由于新设立的复星凯特、直观复星等联合营企业尚处于投入期，参股的微医、和睦家等项目仍有亏损，公司投资收益同比下降2.8%。

　　即将进入收获期：公司利妥昔单抗生物类似药已处于审批阶段，预计年底或明年初将可上市，公司销售团队已搭建完毕，推广工作已经开始，预计明年将会逐步上量。另外，公司对应曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗的生物类似药均已进入临床3期，多款创新型单抗也均已进入临床，可以预见公司后续将会逐步进入收获期，净利将会恢复增长。

　　盈利预测：由于公司进入研发集中投入期,我们再次小幅下调公司盈利预测，我们预计2018/2019年公司实现净利润27.6亿元（YOY-11.7%）/33.6亿元（YOY+21.9%）（原预计2018/2019年净利润分别为32.9亿元和42.9亿元，YOY+5.3%和+26.8%）,EPS分别为1.1元/1.4元，对应A股PE分别为23倍/19倍，对应H股PE分别为19倍/15倍。公司短期业绩虽受研发支出增加有所回落，但公司作为中国最优秀的医药综合平台，资源优势突出，研发实力获得再认可，重磅药品稳步推进，我们看好公司的长远发展，维持公司A/H股“买入”建议。