公司近期公布2018年第三季度报告，2018年前三季度实现营收246.11亿元，同增14.50%；归母净利润5.52亿元，同增26.86%。

　　点评如下：

　　订单增速有所放缓，营业收入稳步增长

　　2018年前三季度公司累计中标合同金额约484.06亿元，是公司2017年营业收入的1.48倍，同比增长17.05%，上半年增速为106.41%，订单增速有所下降；前三季度公司累计投资中标PPP项目8个，项目总投资额约105.71亿元。随着公司业务逐渐向省外扩张，区域经营效果显现，且公司在西部地区铁路投资市场具领先地位，拥有铁路工程施工总承包三级资质，有望充分受益川藏铁路的建设投资。

　　公司2018年前三季度完成营业收入246.11亿元，同增14.50%。单季度来看，2018年第三季度公司实现营收91.37亿元，同比增加10.94%，随着工程项目的有序推进，预计全年营收增速仍旧保持稳健态势。毛利率方面，2018年前三季度公司销售毛利率为8.90%，较去年同期微降0.37个百分点，或与部分项目的业主付款能力有所提升，毛利率稍有降低有关。

　　期间费用率与净利润增速保持稳定

　　公司2018年前三季度期间费用率为6.19%，同比减少0.20个百分点。其中销售费用率和管理费用率保持稳定；财务费用率减少了0.30个百分点，主要由于去年下半年进行了增发，有一定利息收入。研发费用率为0.13%，资产减值损失较去年同期减少了1.12亿元，主要是因为坏账准备转回，计提的坏账损失减少所致。综合来看，公司2018年前三季度净利率为2.33%，较前值增加0.11个百分点，归母净利润为5.52亿元，同增26.86%。

　　收付现比基本稳定，经营现金流有所好转

　　公司收现比为0.9742，同比增加0.47个百分点；同期公司付现比为0.9881，同比下降1.45个百分点。2018年前三季度公司经营活动产生现金流净额为-2.46亿元，净流出额较去年同期缩减1.34亿元。

　　投资建议

　　公司营业收入、利润稳步增长，经营现金流持续好转，且目前估值处于较低位。但是考虑到目前降杠杆、防风险的大背景，公司承接的订单可能会受到影响，因此我们下调公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.49和0.59元（原来EPS分别为0.42、0.52和0.63元），对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。维持公司目标价4.75元。

　　风险提示：基建投资增速不达预期风险，公司项目推进不达预期