主要观点：

　　公司业绩保持稳健增长，毛利率同业领先。2018年前三季度公司实现营收3.05亿元，同比增长43.73%，归母净利润为8246.77万元，同比增长36.10%。受益于公司海外业务的扩张和物联网行业的迅猛发展，2012-2017年，公司营业收入CAGR达34.25%，归母净利润CAGR达34.07%。2012-2017年，公司毛利率始终维持在50%以上，领先于同业上市公司。公司毛利率较高的主要原因在于：公司具有基于芯片级的开发设计能力，不仅可以节约成本，还使得公司产品的数据处理能力速度更快，产品性价比更高。而近年来毛利率有所回落的原因在于公司开始逐步拓展国内市场，而在国内市场销售的产品毛利率显著低于国外市场。

　　全球物联网市场保持较快增长，车载无线M2M发展空间广阔。据中国经济信息社数据显示，近年来全球物联网设备数量强劲增长，2017-2019年，全球每年新增物联网设备连接数将以18.55%的年均复合增长率由21.73亿台增长至30.54亿台。伴随着物联网连接设备数的迅速增长，预计全球物联网市场规模将以将近20%的CAGR从2017年的0.9万亿美元增长至2022年的2.3万亿美元。车载无线M2M通信是物联网应用的重要领域，根据中国信息通信研究院统计，截至2018年6月底，我国车载无线终端出货量471万部，同比增长161.8%，未来车载无线终端在车队管理、汽车保险等领域的应用空间广阔。

　　公司长期高研发投入奠定长足技术优势。公司的产品定位将设计流程向前延伸至基带芯片和定位芯片，公司对研发人员的配置与研发经费的支持尤为重视。截至2017年12月，公司拥有员工289人，其中技术人员有196人，占员工总数的67.82%；公司2018年上半年研发支出合计2682.74万元，占营收比重为14.28%，这两项指标都高于行业平均水平。公司研发团队在行业应用方面的积累，以及研发投入的持续增长，使公司产品在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和响应后台的速度方面具有核心竞争力，截至2018年6月，公司总共拥有发明专利14项，实用新型专利30项以及计算机软件著作权73项。

　　投资建议：公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.740、0.929和1.150元，对应P/E分别为30.81、24.54和19.82倍。考虑到公司在车载无线M2M领域深耕多年，已积累一定的技术优势和市场渠道优势，并且未来行业发展空间广阔，我们认为公司的估值仍有一定上升空间，因此首次给予其“增持”评级。

　　风险提示：

　　海外业务波动风险；技术创新风险；汇率波动风险；国内业务拓展不及预期风险；市场竞争风险。