事件：

　　公司发布三季报，Q1~Q3实现营业收入14.97亿元/yoy-2.39%，归母净利润4.73亿元/yoy+70%，主要系公司对参股子公司容汇锂业会计核算方式改变以及处置股权带来投资收益4.3亿元；Q1~Q3扣非归母净利润2113万元/yoy-92%，业绩整体符合预期。Q3实现营业收入5.55亿元/yoy-7.23%，归母净利润2654万元/-74%，扣非归母净利润1146万元/yoy-89%。公司预计全年归母净利润4.74~5.04亿元，扣非归母净利润4502~7507万元，变动区间为-85%~-75%，Q4归母净利润为165~3170万元。

　　投资要点：

　　售价承压致业绩大幅下滑，边际改善或助推电解液转好。剔除容汇锂业的投资收益，公司前三季度业绩下滑幅度较大，一方面是由于市场竞争激烈，公司核心产品六氟磷酸锂（6F）及电解液售价持续承压，盈利受损。另一方面，由于公司所做产业布局处于在投入期，本期并表子公司增加。展望未来，6F价格从42万元/吨的高价跌至目前约11万元/吨现价，其降价空间较小；同时，电解液溶剂受大厂检修、环保限产等影响大幅提价，顺延至电解液售价企稳回升；叠加Q4随着年底电动车抢装行情的到来，公司有望迎来电解液业务拐点。

　　打造一体化产业链，具有较强的相对优势。近年来公司围绕电解液产业链布局，形成了锂矿石、碳酸锂、6F/新型锂盐、电解液添加剂的一体化产业链，成果显著，例如，公司6000吨液体6F投产后具有明显的成本优势。产品方面，公司适配250-300Wh/kg高能量密度体系的动力电池电解液技术获得标杆电芯企业认可，匹配高电压三元，高镍811、NCA、硅碳负极等体系，同时开发出了兼顾高低温的新型添加剂，在开拓高端电解液方面卓有成效，产品与技术行业领先。客户方面，公司在国内绑定核心客户CATL、比亚迪、国轩等电池龙头，目前国内市场占有率超过25%，未来仍有提升空间。同时，公司积极开拓海外客户，目前已进入LG、索尼等供应链，优质海外客户利于提升销量与盈利水平。

　　毛利率环比提升，子公司并表带来费用率增长。公司Q3毛利率为23.81%，环比提升2.86pp，同比下滑9.67pp，主要系电解液业务环比改善所致。公司Q1~Q3三费率为20.53%，同比提升5.16pp，其中销售费用率为5.77%，同比提升0.83pp，管理费用率（含研发）为12.46%，同比提升2.79pp，财务费用率为2.3%，同比增加1.54pp，三费率均有提升主要系本期增加并表江西艾德、池州天赐、浙江美思、安徽天孚等子公司，多个子公司依然处于培育阶段，费用支出较大，而短期收入有限。公司Q1~Q3经营活动现金流量净额为-1.38、-1.35、-0.04亿元，三季度流出明显减少，现金流有所改善。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.43、1.03、1.45元，对应的估值分别为15、21、15倍。基于价格逐步企稳与低端产能加速去化，公司电解液业务的盈利拐点已现，有望重回上升通道，首次覆盖，给予公司“增持”评级。