独家品种AC-Hib三联疫苗处于快速放量期。公司AC-Hib疫苗具有接种次数少、不良反应低、性价比高等显著优势，2014年底正式上市，2015年即实现快速放量，2016年受山东疫苗事件影响批签发暂停，2017年开始重新实现正常销售，2018年保持快速放量势头，全年批签发量有望达到600万支。三联苗的市场空间在于对单联苗的替代和增量市场，公司AC-Hib三联疫苗未来销售峰值有望达到1000万支。

　　HPV疫苗供不应求，市场空间大。公司独家代理的默沙东HPV疫苗（4价和9价），是全球首个能够预防癌症的疫苗，2016年全球销售额已达到22亿美元。HPV4价和9价疫苗分别于17年5月和18年4月在国内正式获批，其中9价疫苗上市进度显超市场预期，HPV疫苗国内目标人群达3亿，市场空间巨大。公司与默沙东新签2019-2021年上半年4+9价HPV基础采购额合计达180亿元，有望给公司带来累计收入增量约330亿元，净利润增量约50亿元，超市场预期。公司18年主力销售的4价HPV疫苗，当前处于供不应求状态，全年批签发量有望达到500万支；9价HPV疫苗则有望于19年实现快速放量，成为新的增长主力。

　　五价轮状病毒疫苗上市销售。公司代理的默沙东五价轮状疫苗近期已正式上市销售，五价轮状疫苗相对于国内在售的单价轮状疫苗，具有接种亚型更多、保护率更高的显著优势。目前国内轮状疫苗的市场规模约10亿元，且接种率偏低。五价轮状上市以后凭借其显著的产品优势，结合公司强大的销售实力，有望迅速抢占市场份额，并扩大增量市场，将成为公司新的利润增长点。

　　研发管线丰富，结核领域重磅品种上市在即。公司在研产品众多，包括15价肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等，其中结核领域的EC诊断试剂和预防用微卡已纳入优先审评，有望于2019年正式上市，备受瞩目。我国是结核感染大国，潜在市场空间在百亿元，公司的预防用微卡有望成为全球首个结核疫苗，上市以后将成为公司新的重磅级产品。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为17.32亿元、28.26亿元、41.44亿元，对应EPS分别为1.08元、1.77元、2.59元，当前股价对应PE分别为39.0/23.9/16.3倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：核心产品销量不达预期的风险；新产品获批进度不达预期的风险；疫苗行业安全性风险。