投资要点：

　　报表分析：归母净利润同比+23%，现金流Q3环比改善。本文根据东莞证券研究所重点覆盖的公司，结合Wind锂电池指数，合计选择锂电池产业链上市公司36家进行分析。收入：Q3营收同比增长21%，环比增长6%，主要增量贡献来源于电池板块（同比+48%，宁德时代贡献主要增量）、设备板块（同比+43%）。利润：Q3归母净利润同比增长23%，环比下降15%。受价格下跌影响，钴板块、锂板块环比均出现较大下滑。成本与费用：Q3毛利率整体同比下滑，控费效果较好。Q3毛利率为28%，较Q2下降3pct，同比下降3pct。Q3毛利率环比下降较大，主要原因是钴、锂板块受价格下跌导致毛利率环比下滑较大。资产负债率：整体资产负债率为49.7%，基本与Q2持平。营运能力：应收账款周转率下降。截止2018年Q3，行业存货为587亿元，环比增长5%，应收账款为550亿元，环比增长6%，环比增长较为合理。应收账款周转率为2.95，同比下降0.46。现金流：Q3经营活动现金流净额为+106亿元，较Q2增加17亿元，环比增长19%。宁德时代Q3经营活动现金流净额为+45亿元，洛阳钼业为+27.84亿元。

　　竞争格局：板块分化明显，个股强者恒强。上游钴、锂板块标的受钴、锂价格下滑影响，环比下滑较大，华友钴业（Q3扣非同比-18%，环比-46%）、寒锐钴业（Q3扣非同比-2%，环比-38%）；道氏技术表现较好，Q3扣非业绩同比+64%，环比+1%。中游正极的当升科技（Q3扣非同比+160%）、电解液的新宙邦（Q3扣非同比+17%，环比+36%）表现较好。下游电芯领域的宁德时代（Q3扣非同比+125%，环比+201%）表现可圈可点，市场份额持续向龙头集中。整体来看，个股分化较为严重，技术领先及拥有成本优势的龙头企业表现较好。

　　业绩预告：价格成为影响业绩的关键变量。在我们统计的36家公司中，有13家已公布2018年全年业绩预告，整体来看，影响业绩的因素主要包括产品价格下跌、汇率波动等，其中价格下跌是影响产业链业绩的关键变量。

　　投资策略：Q4积极布局，来年有望迎来丰收。受大盘影响，锂电池指数年初至今下跌37%，跌幅较大，以Wind锂电池指数为参考，其估值（PE-TTM）为38倍，处于历史底部，但由于Q4市场担忧明年补贴政策，预计风险偏好有所下降，建议积极关注补贴政策。根据我们统计的历史数据来看，从2013年-2017年，除了2015年之外锂电池指数在Q4全都跑输沪深300（2015年由于年底抢装导致产业链要素供不应求，较为特殊的一个年份），但Q1跑赢沪深300概率相对更高，所以我们认为在Q4是一个相对较好的布局时点。建议重点关注新宙邦（300037）、道氏技术（300409）、宁德时代（300750）、当升科技（300073）。