事件

　　2018年10月30日，公司发布2018年三季报，2018年前三季度，营业收入实现100.7亿，同比增长63.91%，归属于上市公司股东的净利润19.11亿，同比增长74.14%。

　　点评

　　整体业绩符合预期。2018年前三季度，营业收入实现100.7亿，同比增长63.91%，三季度单季营业收入实现32.9亿，同比增长39.57%，环比下降1.85%；归属于上市公司股东的净利润19.11亿，同比增长74.14%，三季度单季归母净利润4.05亿，同比下降4.19%，环比下降38.4%。

　　Q3旺季兑现，以量补价。三季度单季四氧化三钴和硫酸钴均价分别环比下降22.43%和22.77%，导致公司单季营收、净利润、毛利率均出现环比负增长。同时，公司抓住三季度销售旺季，钴产品销量环比增长预计约12%，实现以量补价，部分减轻业绩下行的压力。

　　市场环境趋冷，公司提升回款效率应对风险。公司销售费用环比较大幅度增长，反映出市场环境趋冷、销售难度加大。面对外部环境变化，公司积极提升回款效率，应收账款和应收票据周转率较二季度出现较大改善，同时降低原料备货速度，控制风险，积极面对市场变化。

　　投资建议

　　基于对公司未来产能释放的看好，同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度，下调公司2018/2019/2020年归属于母公司净利润至20.90/9.56/14.15亿，对应EPS分别为2.52/1.18/1.71，对应2018年12.7倍PE，维持买入评级。