事件：公司发布公告，与成都产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司签订《产权交易合同》，以10.7亿价格受让两家公司各5.46%，共计10.92%的股权，通过本次转让交易，曙光共持有海光36.44%的股权，成为海光第一大股东。

　　海光芯片进入量产阶段，公司控制权进一步加强。据中科曙光中报披露，海光芯片目前已经成功量产并批量供货，海光正式从成本单位转变为营收单位，曙光此次股权受让，乐观估计，明年或将能享受到海光股权投资收益的增厚。海光持股比例的增加，同样也有利于优化曙光的估值体系。

　　自主可控百亿市场，X86芯片一枝独秀：根据赛迪顾问数据统计，2017年中国服务器出货量约为280万台，其中浪潮、DELL、华为、H3C、曙光，约占中国服务器市场的80%，前五大厂商中，90%以上的产品是2路以上服务器，中国CPU市场空间约为600万颗，其中，涉及国家信息安全最多的政府部门的CPU约占整个市场的20.6%，金融电信行业约占17%，即对自主可控有强烈诉求的芯片市场约220万颗，市场空间超百亿。海光作为全球唯一一款满足自主可控的高性能x86芯片，对中国服务器市场具有强大吸引力。

　　服务器芯片市场活跃，x86为王格局不改。继高通退出ARM服务器芯片市场后，华为宣布自主设计ARM服务器芯片，进入国内市场。虽然技术层面，云计算可以部分屏蔽掉底层硬件系统之间的差异，且同样可以实现自主可控的概念，但是从运行效率、系统兼容性来讲，经过与基础软件长期磨合的x86架构要远胜于ARM芯片，同时，由于ARM芯片的初期设计成本过高，且市场过小，因此会面临价格昂贵，性能低下的窘境，从而缺乏开放市场的竞争力，因此我们认为中短期内，不构成服务器芯片市场的威胁。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.7元、1.03元、1.60元，对应估值59倍、41倍、26倍。考虑到芯片行业，是我国自主可控最重要、最核心、技术难度最高的行业，属于国家战略定位较高的行业，我们保持长期看好。鉴于目前估值过高，暂不给予评级。

　　风险提示：芯片研发或不达预期；海光产品落地及销售或不达预期；市场竞争加剧的风险、服务期原材料价格降低的风险。