PPP项目作为基建补短板的重要资金补充，未来重要性不言而喻，在地方政府债务高企的前提下，稳增长的同时也要关注去杠杆，PPP项目的支付方式，项目质量，政府支付水平等成为重点把关的环节。

　　财政部配合司法部加快推进PPP条例出台，明确10%支出红线不是隐形债务：近期第四届PPP融资论坛在上海举办。财政部政府和社会资本合作中心主任焦小平表示，下一步，财政部将配合司法部加快推进PPP条例出台，财政部即将下发规范PPP发展的相关意见。相关意见在明确10%的支出红线绝对不能打破的同时，强调依法合规的10%支出红线以内的PPP支出责任并不属于隐性债务。并且，意见还强调依法合规的PPP财政支出责任必须要纳入预算。焦小平还介绍了PPP项目专项整顿工作的情况，自去年开始到今年10月份，累计清库2428个项目，设计投资额2.9万亿元整顿完善2005个项目，涉及投资额3.1万亿元。

　　补短板同时要控杠杆，PPP是重要的实现方式：为促使基建补短板稳步落地，而同时控制地方政府债务规模的进一步扩大，必须加大对PPP项目的支持力度，并且对PPP项目的支付方式等进行明确的规定。未来地方政府债务规模增长有限，相应PPP政府支付的部分规模有限，一是制定了10%的红线；二是强调PPP政府支付纳入财政预算而不纳入地方政府隐形债务；三是加强已入库项目的清查；四是加快研究PPP-REITs或PPP-ABS的联动，加快项目出表。

　　PPP项目结构已有明显改善，未来将在严控质量的条件下有所增长：首先PPP入库项目清查的严格落实，项目总数由2017年6月份的13554项下降至2018年9月份的12470项；其次是新增项目基本都是可行性缺口补助，使用者付费与政府付费项目总额均处于净减少状态。PPP项目落地情况也有较明显改善，2017年6月份以来，处于识别与准备阶段的PPP项目总数处于净减少状态，而采购与执行阶段的项目数量有明显增多。PPP项目作为基建不断的重要资金渠道，未来将在严控质量严控支付方式的条件下数量逐步增长。从9月份数据来看，入库项目为12470项，比8月份增长110项，实现2018年以来的首次增长。

　　建议从路桥、水电、设计结合细分行业龙头精选个股：考虑到当前基建补短板进一步推进，而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分化。我们认为基建补短板推进将利好路桥施工、水利水电、路桥设计以及配套市政园林；地产企业赶开工进度将利好建筑设计、房屋施工，但对地产园林、装饰装修不构成利好；工业企业投资需求提升主要集中在能源化工，相对应施工企业将有一定利好。而资金面预期边际改善，对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用。综上所述，我们认为应该重点从路桥施工、水利水电、设计咨询三大板块选股，其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股。建议关注：中国铁建、四川路桥、山东路桥、葛洲坝、安徽水利、苏交科、中国化学、岭南股份。

　　风险提示：下游需求不足，上游材料涨价、资金持续趋紧。