事件：

　　11月26日，中宠股份公告称公司已根据此前签署的《股权购买协议》向NPTC及ZPF原股东支付股权转让款，并于近日完成了在政府部门的变更手续，NPTC及ZPF公司成为公司的全资子公司，本次股份收购完成。

　　主要观点：

　　1．收购顺利落地，整合海外资源

　　公司收购新西兰品牌顺利落地，海外版图进一步丰富。公司收购的真挚Zeal品牌主营猫狗零食、软干猫狗粮、猫罐头食品和宠物牛奶等高端天然宠物食品，产品广销澳洲、北美洲、欧洲、亚洲等地具备一定的品牌影响力和知名度。Zeal品牌的加入进一步丰富了公司的海外产能，品牌梯队和海外资源渠道。公司有望充分利用新西兰当地优质原材料资源，Zeal既有采购渠道和销售渠道实现差异化产品竞争。

　　2、多品牌多渠道发力国内市场

　　公司目前在国内实行了多品牌多渠道的发展战略。品牌方面，Wanpy品牌作为公司主品牌持续发力，此外公司今年引进的几个新的运营团队在着力开发新的主粮品牌。宠物食品市场正处于混战期，也是抢占市场的关键时期，公司出于对行业发展形势的判断，决定采用多品牌共同发力的模式抢占市场，提升行业竞争力。渠道方面，公司今年在电商渠道端动作频频，一方面与有经验的电商品牌运营商组建营销团队，另一方面陆续与苏宁、阿里签订合作协议，预计未来3年两平台累计销售额22.5亿元。品牌渠道共同作用，公司国内市场业务有望保持持续高增。

　　3、海外业务为基，国内发展可期

　　排除汇兑因素，公司海外业务保持了30%以上的同比增长，全球化的产销布局也分散了贸易摩擦的风险，为公司进一步的业务拓展提供了良好基础。公司今年承受了来自成本端的巨大压力，我们预计明年情况相比今年将有所改善。加上公司大力拓展自有品牌和国

　　内业务，品牌溢价与高毛利将逐步体现，助力公司业绩改善。

　　结论：

　　我们看好公司现有品牌和业务与真挚Zeal的业绩协同，以及公司前期国内布局带来的渠道拓展和销量增长。

　　我们预计公司18-20年净利润分别为0.60亿，0.92亿和1.32亿元，EPS分别为0.60、0.92、1.32，对应PE分别为50X，33X和23X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　收购整合不达预期，国内市场拓展不达预期，原材料价格波动风险，汇兑损益风险等。