事件

　　2018年11月29日，公司公告重大资产重组实施最新进展。同日，公司公告部分高管拟于6个月内增持不少于1600万元股份。

　　分析

　　收购美吉姆工作持续推进。2018年11月29日，三垒股份公告关于重大资产重组实施进展。11月26日，三垒股份2018年第二次临时股东大会审议通过了重大资产重组相关事项。11月27日，公司根据协议约定，向霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北支付了股权转让价款6.6亿元。11月28日，天津美杰姆教育科技有限公司领取了新的营业执照，美杰姆已经完成股东变更登记。

　　高管拟增持不低于1600万股份，彰显信心。2018年11月29日，公司公告部分高管拟于6个月内通过晋中竞价方式增持股份，合计增持金额不低于不低于1600万元，公司董事长陈鑫、副总经理徐小强、副总经理田恩泽分别拟增持不低于800、400、400万元，未设定固定价格或价格区间，彰显管理层对于公司未来发展前景信心，管理层与其他股东利益保持一致，更有助于公司长期稳健发展。

　　美吉姆是成立于1983年，2010年引入中国，遍布全球30个国家和地区，是极具国际竞争力的早期教育品牌。2018年6月6日，三垒股份设立一家控股子公司（收购方）作为收购实施主体，三垒股份认缴70%的注册资本，第三方投资者认缴剩余30%的注册资本，拟以支付现金方式购买美吉姆100%股权，交易作价33亿元。本次交易对方为美吉姆的5位自然人股东。此次重大资产范围不包含美吉姆对外剥离的直营中心股权。美吉姆2018/2019/2020年业绩承诺分别不低于1.80/2.38/2.90亿元，同比增速分别为111.5%、32.2%和21.8%。美吉姆的竞争力在于——①有先进的教学理念和课程设置、品牌影响力以及优秀的管理团队和企业文化，其创始团队拥有多年的教育企业销售和管理经验。②拥有完整的加盟设计体系，成熟的商业模式和精细化服务标准，加盟模式标准化，可复制和可扩张性强。

　　投资建议：公司拟以现金收购美吉姆，通过概率较大，若假设美吉姆2018年并表，并考虑潜在财务费用支出影响，我们预计2018-2020年公司备考归母净利润为1.53/1.69/1.78亿元，备考PE分别为41/37/35倍。维持买入评级，目标价22元。

　　风险提示：快速扩张过程中公司的管理难度加大，经营风险提高；公司原制造业业绩存在下滑风险；收购交易尚未完成仍存不确定性等风险。