晶体电池设备龙头，领先技术助其可持续发展

　　晶硅电池生产设备龙头，核心设备产品线全覆盖。公司是国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商，主营PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等，覆盖了电池片前中端生产所有的核心设备，是国内仅有的能为客户提供整套前中端生产线设备的供应商。公司以清洗设备为突破口进入光伏设备产业，十余年来专注于晶体硅太阳能电池生产设备的技术与工艺研发，不断开拓新产品，现已成为细分行业龙头。公司2016年的设备销售收入占国内晶硅太阳能电池芯片制造设备销售收入的75.84%。

　　先进技术及优质客户助力公司可持续成长。公司在扩散炉、PECVD、制绒设备等核心设备的技术指标上均处于国际先进水平，并且在HIT、TOPCon等多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发上取得进展，部分设备进入工艺验证、样机调试阶段。根据公司招股书，我国光伏行业设备国产化率已超过70%，且主要集中在晶体硅太阳能电池领域，说明该领域企业对国产设备已有较高认可度。公司的客户是主流的晶体硅太阳能电池生产企业，如天合集团、阿特斯阳光、隆基股份、晶科能源等。“531”新政后，光伏产业加速技术升级、行业集中度不断提升，公司的技术领先优势以及优质客户资源将助力公司可持续发展。

　　拓展海外布局，掘金广阔新兴光伏市场。在部分高电价或缺电少电地区，光伏发电具有便利性与经济性，催生出了印度、东南亚等新兴市场。此外国内光伏企业为规避欧美“双反”政策和靠近终端市场，纷纷在新兴市场新建工厂。公司积极跟进境外新建产能及扩产项目，重点开发东南亚和印度等新兴市场。2017年，公司海外收入占比达32.92%。预计缺电少电地区对光伏发电的需求将持续旺盛，并且在《太阳能发展“十三五”规划》、“一带一路”等政策指引下，国内光伏行业将加快“走出去”的步伐，公司将持续掘金前景广阔的新兴光伏市场。

　　投资建议：公司作为晶体硅电池生产设备的龙头企业，具有完善的产品线和领先的技术，积极开拓光伏新兴市场，将受益于国内外光伏产业的持续发展。预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.02元、1.21元和1.50元，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价35.7元，相当于2018年35倍动态市盈率。

　　风险提示：下游需求不及预期，光伏产业政策变化。