市场回顾

　　本周沪深300上涨0.93%，创业板上涨1.58%，其中通信板块上涨1.73%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的的125支成分股本周内换手率为2.12%；同期沪深300成份股换手率为0.26%，板块整体活跃程度强于大盘。

　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：吉大通信（31.05%）、东方通信（26.68%）、鼎信通讯（22.01%）、新海宜（19.02%）、永鼎股份（16.81%）；跌幅居前五的公司分别是：天音控股（-10.28%）、九有股份（-8.13%）、*ST凡谷（-8.03%）、中国海防（-6.93%）、立昂技术（-6.27%）。

　　核心观点

　　韩国宣布启动全球首批5G服务，中电信再次强调验证节奏，明年全球5G服务将出现实质性进展。韩国三大运营商SK电讯（SKTelecom）、韩国电信（KT）和LGU+（LGUplus）于12月1日共同宣布，按照承诺推出全球首批5G商用服务。计划首先使用移动路由器而非智能手机作为终端，针对智能手机的5G服务预计于明年3月上市。SK电讯的网络将首先面向企业客户，为汽车零部件制造商Myunghwa提供5G-AI机器视觉方案；LGU+也将在首尔及部分主要城市部署5G，计划提供5G路由器套餐以及便携式WiFi支付，并在年底前在韩国部署7000多5G基站，规模还将覆盖全国。在"2018未来信息通信技术国际研讨会"上，中电信技术部副总经理沈少艾强调，电信将采用SA方案推出5G服务，在SA验证方面，电信在2018年9月4日率先打通SAFirstCall，并开始包括注册、移动性管理、会话管理、策略管理、切片等单厂家系统验证，预计将于2019年3月启动多厂家规模组网IOT验证。在示范性运营带动，和产业链紧密推动下，明年5G服务在全球都将出现实质性进展。

　　国内5G频谱方案再度细化，新运营主体有望参与。11月27和28日，在“2018未来信息通信技术国际研讨会”上，工程院院士邬贺铨表示，中国的5G商用会从6GHz以下频段开始，联通、电信将在3.5GHz频段各获得100MHz的频谱资源；移动有望在2.6GHz频段获得100－150MHz频谱资源，还有可能获得4.9GHz频段的100MHz频带。2018年底或2019年初发布5G系统频率使用规划和许可，将是工信部计划需要完成的重点工作之一，出现里程碑事件的可能性较大。我们认为，除了原有的三大电信运营商以外，其他运营主体可能参与到5G运营建设中，享有新的移动移动通信运营牌照。主要逻辑一方面是5G网络建设投资压力的加大，需要引入新的建设主体；另一方面，5G是承载各类信息的主体网络，在电信网与互联网已深度融合的当下，对广播电视网络和业务资源进一步整合将是技术发展和业务运营规模化的大趋势。据此我们判断，更多运营和建设主体的参与、更多合作共享的方式将贯穿5G发展。

　　5G投资压力空前，或催生更多网络共建共享模式。2018年4月24日，中国铁塔与国家电网签署“共享铁塔”的战略协议，由于5G布站密集化需要翻倍基站完成全覆盖，建设成本大大高出4G，中国铁塔独立后减少了重复建设，加上与国家电网共同合作，都将推动铁塔尽快达成覆盖和设备投资的集中度。到目前为止，中国铁塔的铁塔数量约190万座，远高于美国的20万座。预计国内每10平方英里的铁塔数为5.3座，而美国则仅为0.4座。从人均数据上来看，中国每10000人拥有铁塔数为14.1座，而美国则仅为4.7座。共建共享的方式将为电信业和其他诸如灯杆、监控和电力等社会服务带来充分的经济效益，同时也将极大纾解网络建设的压力。如今适配5G的杀手级应用尚未出现，在铺垫阶段，有必要拉通有潜在需求的各方参与到网络共建中，在后期应用中对资源进行共享，相应配套规则也应当在此过程中建立。我们认为，5G生态构建将是运营商主导下，由更多主体参与建设并主动探寻新应用的长期过程。

　　投资建议：建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G主题，核心标的包括自主可控龙头光迅科技、主设备龙头烽火通信与中兴通讯；技术变革推动介质波导与介质滤波器龙头东山精密、北斗星通、射频天线变革带动下的飞荣达、信维通信和麦杰科技；中际旭创、新易盛将受益于5G高密度组网。能耗额度限制下，核心地区IDC价值长期坚挺，相关标的为网宿科技、宝信软件、光环新网；云平台引发设备变革，重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份。此外超融合产品化能力强大的深信服和融合通信与视频会议领域全球龙头亿联网络值得长期重点关注。

　　风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险