电动车景气上行，板块情绪回暖：上周Wind新能源汽车指数(884076.WI)上涨0.47%，锂电池指数（884039.WI）上涨3.42%，整体来看，中游环节涨幅巨大。其中，我们近期持续推荐的当升科技上涨17.63%、新宙邦上涨15.34%，同期比亚迪与宁德时代分别上涨5.56%与8.18%。究其缘由，一是行业基本面持续改善，年底抢装带动产业链需求大幅增长，行业景气持续上行；二是电动车板块低迷相当长时间，在利好消息的刺激下，业绩较好的龙头企业有估值修复需求。宁德时代(300750)11月28日晚间公告，为满足公司及子公司日常生产经营及项目建设资金需要，公司及子公司拟向银行申请总计不超过1100亿元的综合授信额度，独角兽的强势布局有望蓄力助推板块行情。

　　行业换挡加速，龙头价值凸显，三元产业链仍是焦点：

　　1）全球掀起电动化浪潮，行业龙头引领市场。例如，在整车方面，大众推出MEB平台，Tesla产销量持续向好且业绩转正，比亚迪电动车王朝新系列受市场高度认可；在电池领域，LG、三星、松下、CATL、比亚迪等电池巨头扩产提速，进入产能布局2.0时代。

　　2）强者恒强、龙头溢价：电动车目前仍存在较大的分歧阶段，投资者对政策的不确定性、行业产能利用率、产品价格仍下行等有担心，我们认为，上述负面影响已经相对弱化，而基本面已经得到边际改善，从Q3头部企业的业绩可以得到充分印证。龙头的议价能力、市场占有率以及产品、技术相应提升，市场认可度较高，未来行业将会进一步强化这种趋势。从估值来讲，行业已接近底部区间，而基于竞争格局、盈利增速等明显优势，比亚迪、宁德时代、当升科技等各细分领域的头部企业的估值相应较高，龙头溢价明显。

　　3）三元产业链为投资重点：中游仍将是未来2年内重点投资领域，其中三元产业链将是持续推陈出新的溢价环节。基于安全性、能量密度、成本等多因素综合考虑，三元的高镍化是行业共识的趋势，但推进速度会低于市场预期。我们判断，2020~2021年国内才会有相对成熟高镍三元（811或NCA）产品，因此，在市场尚未大规模应用之前，其预期差与分歧将持续存在，相应伴随溢价属性。

　　投资建议：行业处于换挡加速期，头部企业价值凸显，当下个股重点推荐当升科技、新宙邦、比亚迪、宁德时代，重点关注天赐材料、星源材质。中长期建议关注四条主线：一是格局及产业优势相对明显，具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头宁德时代、比亚迪、当升科技；二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业，方能形成有效的业绩打底具有相对防御性，新能源汽车业务将助推估值的防守型标的新宙邦、亿纬锂能、欣旺达。三是受益于电动乘用车-动力锂电池-核心原材料趋势性投资标的：星源材质、天赐材料、杉杉股份、恩捷股份、璞泰来、新纶科技。四是关注市值较小的弹性标的：星云股份、科恒股份。其他建议重点关注：先导智能、赢合科技、汇川技术、宏发股份、三花智控、道氏技术、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头。

　　可再生能源消纳、补贴缺口等制约因素有望改善。11月29日，国家发改委、能源局印发了《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》，工作目标2018年清洁能源消纳取得显著成效，到2020年基本解决清洁能源消纳问题。《计划》提出多项保障消纳措施：1）优化电源布局，合理控制电源开发节奏；2）加快电力市场化改革，发挥市场调节功能；3）加强宏观政策引导，形成有利于清洁能源消纳的体制机制；4）深挖电源侧调峰潜力，全面提升电力系统调节能力；5）完善电网基础设施，充分发挥电网资源配置平台作用；6）促进源网荷储互动，积极推进电力消费方式变革；7）落实责任主体，提高消纳考核及监管水平。

　　目前清洁能源消纳问题突出，与补贴缺口为制约可再生能源发展的两大因素。我们认为，国家将从多方面促进可再生能源消纳，2018年可再生能源消纳将持续好转，2019-2020年将再上一个台阶。

　　近期，可再生能源配额制征求意见稿第三版发布，正式版本有望近期出台，有望盘活现有的绿证交易，缓解补贴缺口。建议关注新政策推动带来的风电、光伏行业基本面的改善。风电：运营端有望长期受益，进而带动能够带动装机及设备需求，建议关注金风科技、天顺风能。光伏：推荐隆基股份、通威股份、正泰电器，东方电热建议关注林洋能源、阳光电源。

　　张北-雄安特交项目获得批复，特高压建设再提速。11月29日，张北-雄安1000千伏特高压交流输变电工程项目获河北省发改委核准批复，张北-雄安1000千伏特高压交流输变电工程是国家电网公司规划建设的特高压交流电网的重要组成部分，线路全长2×319.9千米，将新建张北特高压变电站，扩建雄安特高压变电站，预计将于特高压建设高峰即将来临，直接利好主设备商。预计“12+2”输配电项目将直接拉动主设备投资约580亿元。

　　特高压对于GIS、变压器、换流阀等核心设备有极高的技术要求，目前国内只有少数企业能够达到供货要求，参与招标的主设备厂商享受较好的行业格局以及较好毛利率。特高压集中建设将为核心设备厂商带来高业绩弹性2019-2020年业绩将集中释放。

　　我国配电网建设投入长期不足，配网环节相对薄弱。我们认为借“12+2”输电项目加快建设和基建补短板的契机，配网端投资有望补足之前的“欠账”。特高压建设提速将拉动整个电网投资，后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益，从业绩弹性来看推荐平高电气、许继电气，从业绩持续性的角度推荐许继电气和国电南瑞。

　　工控：扶持民营企业、发展基建均利好工控板块。11月制造业PM为50%，较上月环比下降0.2个pct，相比于去年同期下降1.7个pct，为2016年8月以来新低。受制造业景气度和上游元器件供货影响，工控企业阶段性承压，但是其长期竞争力不但没有减弱反而在增强，国产品牌进口替代依然在持续推进之中，提供整体解决方案的能力进一步提升。工控行业景气度与制造业的自动化资本开支直接相关，近期高层召开民营企业座谈会，对民营企业扶持的决心明显，预计中小制造业企业的融资环境将会有实质性改变，直接带动其资本开支。国务院发布保持基建补短板力度的指导意见，国家对于基建的推动将拉动大型项目型市场投资，预计明年项目型市场将会好于预期。政策端刺激传导到产业层面尚需时日，预计2019年Q2工控需求将有实质性好转。细分领域中看好1）低压电器本土龙头，与渠道商深度绑定的正泰电器，在高端低压电器有品牌优势的良信电器，本土工业电气分销龙头众业达；平台类公司看好，电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注：鸣志电器、信捷电气。

　　维持行业“推荐”评级。

　　风险提示：大盘系统性风险；行业重大政策变化；行业竞争加剧；相关公司未来业绩不确定。