行业跑赢沪深300指数。11月份沪深300指数跌幅1.32%，食品饮料涨4.45%，跑赢沪深300指数5.77个百分点，在申万28个一级子行业中排第7位。

　　子行业大部分跑赢沪深300指数。2018年11月，三级子行业中大部分11月份均上涨且跑赢沪深300指数，其中乳品板块涨幅最大，涨7.57%；其他酒类与白酒板块的涨幅也在5%以上，分别涨5.95%、5.72%；黄酒、食品综合、软饮料、肉制品、啤酒和调味发酵品板块涨幅在5%以内；葡萄酒是唯一下跌的板块，跌2.34%。

　　食品饮料板块PE小幅回升。目前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为22倍，较前期小幅提升，为全部A股的1.76倍。历史平均的食品饮料板块PE为28倍，相对全部A股的估值溢价为71%。三级子行业中，软饮料板块PE最低，为15倍，肉制品板块PE也在20倍以内；白酒、葡萄酒、其他酒类、乳品和食品综合板块PE在20倍以上、30倍以内；黄酒、啤酒和调味发酵品的PE在30倍以上，其中调味发酵品的PE最高，达到了39倍。所有子板块的PE均低于历史平均值。

　　投资建议。虽然发展稳健的食品饮料板块在宏观经济波动中较具优势，但消费品需求持续走弱的背景下，市场的不确定因素较多，暂维持对板块“同步大市”的评级。白酒方面，业绩确定性强但估值超跌的各价格档位龙头、区域性龙头企业值得关注，推荐需求持续偏紧的高端龙头贵州茅台（600519.SH）、市场稳步扩张的次高端龙头洋河股份(002304.SZ)、增速亮眼的区域性酒企酒鬼酒（000799.SZ）。大众品方面，近期原奶、大豆和瓦楞纸等原材料价格上涨，推荐关注盈利能力强，具有成本消化能力的龙头企业如伊利股份（600887.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）、克明面业（002661.SZ）；以及发展路径清晰、体制与渠道优势较强的企业绝味食品（603517.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险。