事件：新城控股于2018年12月5日发布11月经营简报1-11月销售金额和销售面积同比高增速：11月份公司实现合同销售金额约172.26亿元，销售面积约145.06万平方米。1-11月累计合同销售金额约1985.65亿元，比上年同期增长88.58%；累计销售面积约1591.25万平方米，比上年同期增长106.18%。

　　拿地成本低，为合理利润提供较高的安全边际：2018年11月份新城控股在8个城市拿地10幅，其中徐州鼓楼区政府以西地块，目前周边项目售价15000-17000元/㎡，地价房价比50%左右，限价带来利润压力。重庆璧山区地块，瞄准重庆外溢客户，地价房价比30%左右、略高，其他城市地价房价比基本控制在20%左右，为公司提供了一定的利润空间，同时如果三、四线城市大幅降价以换取销售量，新城控股新增地块抗风险能力较强。

　　“地产+商业”的模式相对明确，商业规模化扩张显现，开发逐渐成熟。

　　2018-2020年EPS预测至4.37/5.36/6.98元，参考个股相对行业的PE、A股整体行情，给予公司2018年8倍PE，对应目标价34.96元，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险（详见报告末页风险提示）