市场综述：本周A股先扬后抑，上证综指报收于2605.9，环比涨0.7%；深证综指报收于7733.9，涨0.7%；沪深300指报收于3181.6，涨0.3%；创业板指报收于1341.0，涨0.9%；申万交运指数报收于2129.2，涨0.7%。交运行业子板块涨跌不一，其中铁路板块涨幅最大（2.0%），公交板块跌幅最大（-0.2%）。本周交运板块涨幅前三为华铁股份（18.7%）、华鹏飞（12.5%）、恒基达鑫（11.4%）；跌幅前三为新宁物流（-9.8%）、普路通（-8.0%）、德新交运（-7.6%)。

　　航空机场板块：航空板块，南航公告称控股股东南航集团拟进行股权多元化改革。从东航引入达美、携程战投，剥离货运板块，到国航拟剥离国货航进行混改，再到东航与吉祥的交叉持股，春秋参与南航增发，民航领域国企改革从未止步，未来将持续释放改革红利。我们认为2019年行业供给整体收紧，运价改革持续稳步推进，短期的需求冲击难以形成常态，且当前油价汇率压力显著减轻，同时各航空公司PB估值处于历史底部区间，继续看好行业前景。推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。

　　物流快递板块：快递板块，顺丰以全资子公司所持有的物流产业园为标的设立资产支持专项计划，并募集资金。本次交易完成后，物流园资产从上市公司内置入私募基金中（公司持有部分权益级证券），公司在交易完成当年将实现一次性投资收益约8亿；德邦下半年累计获得政府补助6965万元。另外快运市场上，顺心捷达与菜鸟达成物流合作；韵达快运则宣布产品升级，开通全国范围的10-30kg电商大件，并承诺免费上楼。投资上，趋势上，我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通。

　　航运港口板块：航运板块，本周SCFI环比下跌3.2%至861.6点，其中欧线运价环比涨3.6%至774美元/TEU，地中海线涨0.6%至788美元/TEU；美西线运价环线比下跌7.3%至2030美元/FEU，美东线跌7.8%至3136美元/FEU。G20会议后中美发表关税暂停声明，3个月的缓冲期叠加先前出口抢运部分透支后续需求，使得12月以来美线价格出现一定下行调整。我们判断2019年的运价判断或前低后高。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期。港口板块，港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。

　　铁路公路板块：铁路板块，大秦铁路拟以自有资金17.5亿元的价格受让控股股东太原铁路局持有的唐港公司19.73%的股权；拟以自有资金4.55亿元整体收购中国铁路太原局集团太原通信段相关资产、负债和业务。当前铁路股的逻辑依然延续，投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：广深铁路在股价大幅调整之后，PB估值低至0.79X处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进；铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值21倍；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。公路板块，本周以来多省份探索高速公路降费，积极推进取消省界收费站。8月交通运输部曾通报试点取消高速公路省界收费站情况。我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长，当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升；策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。

　　投资建议：推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路，关注中远海能和招商轮船。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。