上周板块市场回顾

　　上个交易周，上证综指上涨0.68%，申万交运板块上涨0.74%，创业板指上涨0.87%。交运子板块多数上涨，上涨的板块有铁路（1.97%）、航运（1.73%）、航空运输（1.44%）、港口（0.79%）、机场（0.15%）、高速公路（0.13%），下跌的板块有公交（-0.22%）、物流（-0.15%）。

　　行业点评

　　公路准公共物品属性提升，弱市下优选高股息优质标的：目前市场不确定性依旧较高，具有高股息的标的受到青睐。我们认为公路子板块中优质标的符合这一选股策略。现阶段公路准公共品属性逐步提升，但我们认为通行费收入模式短期难有质变，高速公路依旧将维持追求资本回报的属性。2017年，收费公路收支平衡结果为-4026.5亿元，收支缺口绝对值仍然巨大。长期而言，我们认为未来落实长期收费，以延长收费年限对冲降费影响，落实差异化收费政策更具落地可行性。市场担忧降费措施以及宏观经济冲击对于公路公司的影响，但以上两点负面因素主要针对货车，对通行车辆结构以城市居民轿车为主的高速公司几乎无影响。我们结合股息率，优选路产所在地经济发展强劲，车流结构受经济周期影响较小的标的。

　　经济下行，航空需求趋势仍需观察，结构性供需改善推动盈利能力提升：从高频数据看，三大航11月的收益水平同比略有下滑，但仍需跟踪淡季以及春运数据。11月下旬航空数据同比降幅相比前期明显缩窄，进入12月航空高频数据好转，一二线机场供需结构依然足够支撑盈利水平上涨，短期的数据波动尚无法针对航空供需趋势是否向下作出判断。我们认为2019年一二线航空市场供给控制严格，结构性景气度向上将持续推动航司盈利水平提升。作为周期行业，航空仍具有消费渗透属性，更多的人首次乘坐飞机出行，航空需求大幅下滑可能性较低，航空需求增速或将下滑至10%左右。另一方面，全票价提升是航司盈利水平重要推手。热门航线票价市场化进程持续，回归均衡价格将在未来2-3年成为推高航司收益水平的动力。

　　OPEC会议减产协议超预期，看好费用端下降带来的业绩改善：12月6日-7日，OPEC会议讨论各国减产的份额，减产量或将达到140万桶/天，略超市场之前预期，短期内对于油价将有小幅提振作用。截至12月6日，布伦特原油报于60.1美元/桶，较10月初创下的近四年高点重挫超过30%，若维持目前价格，季度均价将在2019Q1开始同比下滑。航空公司燃油成本上涨压力将逐步减小，汇率稳定，费用端将首先超预期下降，或将提前转为对航空股的利多，届时航司收益水平的提高将充分体现在航司业绩上，航司运输毛利有望大幅提升，航空板块将获得超额收益。

　　投资建议

　　中美不确定性依旧存在，我们的策略依然以防守为主，首先寻找股息率较高的标的，业绩稳健，进行防御性配置。再次寻找基本面存在边际变化的标的，航空前期油汇双杀，估值处于低位，目前油价弱势、汇率贬值预期降低，中长期收益水平向上。重点推荐：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。

　　风险提示

　　高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。