2019年汽车业将边际改善，开放时代竞争加剧，进入降速提质时代。我们认为我国汽车业仍在成长期、千人保有量有翻番潜力，无需过度悲观。2019年看好日系份额回归、新能源车继续高增长、商用车单车价值持续提升以及由此带来的配件成长新动力。

　　行业处底部、长期空间仍大：2018年汽车板块二级市场走弱，行业销量探底，库存高企，盈利下行；SUV降速提质阶段，自主SUV份额阶段性下滑；行业分化再加剧，日系份额回归、自主龙头崛起；新能源乘用车高增长，车型逐步高端化。2018年乃行业变革之年，重大行业政策频出、影响深远，政策将促使行业向高质量发展阶段转变。汽车业将在1-2个季度内迎来边际改善。长期看国内汽车销量增长空间仍然巨大。

　　乘用车关注两个亮点：日系份额回归，新能源行业高成长，新品周期为王。从十年政策法规、五年技术路径、三年战略周期维度，日系在2019年仍然会成为行业主要增长引擎，份额有望提升；德系受战略转型、美系受品牌资源分布影响，份额预计持平；韩系/自主预计下滑。新能源从供需两端看，政策驱动下供给端优秀产品逐渐丰富，需求走向多样化，2021年后迎来与燃油车平价时代，我们判断行业未来十年仍会保持高速增长。政策刺激+市场需求为主要驱动力，把握新品周期，抢占增量市场，外资暂处蓄力期，自主品牌舞台广阔，关注有较多新品上市+技术优势的优质自主。

　　新能源车高端化及规模高增长催生配件新机遇。相比全球巨头，目前国内汽零行业普遍核心竞争力偏弱，抗风险能力不足。新能源车高端化带来相关配件价值量大幅提升，且外资新能源产能大举入华，相关配件如新能源车热管理、轻量化、非轮胎橡胶件等核心环节企业有望受益。

　　商用车持续单车价值升级趋势，核心环节更为受益，龙头企业优势更为突出。重卡结构转为以物流用途为主，对投资依赖度下降，未来几年蓝天保卫战及国六升级，国三强制淘汰等多重利好促使行业仍能维持较高销量中枢。发动机大排量化、排放升级提升发动机及后处理价值量。客车电动化逐步由政策鼓励过渡到市场驱动，行业短期低迷有助加速淘汰落后产能，客车电动化提高行业竞争门槛，龙头凭借高研发投入将获得更高市占率，拉近国内外客车产品差距，迎来电动客车出口机遇期。

　　投资建议与推荐个股：乘用车看好日系新周期与新能源高成长，推荐广汽集团（日系新周期）、上汽集团（合资稳健+自主电动化领先），关注吉利汽车（自主龙头+品牌高端化）、特斯拉、比亚迪；零部件强烈推荐星宇股份（产品升级+打开日系客户）、中鼎股份（非轮胎橡胶件龙头+单车价值升级），推荐银轮股份，关注三花智控。商用车推荐宇通客车（利润率拐点已出现，短期低迷不改长期成长逻辑）、潍柴动力（具备很强产业链定价权）、威孚高科（受益柴油车排放升级，非道路国四升级带来新空间）。

　　风险提示：1）新能源汽车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋，若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度，可能导致整车企业成本提高，产品竞争力下降，销量下滑。2）主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧，整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。3）原材料涨价风险：如果上游原材料价格快速上涨，则将提高企业的原材料采购成本，影响零部件企业的盈利能力。4）若宏观经济放缓，投资和基建增速下降，可能会影响重卡销量，导致重卡类企业利润下滑。5）客车出口不及预期：海外市场受宏观经济等因素影响较大，若全球经济下行，将导致客车出口量下滑，可能影响客车企业利润和销量。