报告摘要：

　　根据我们统计的32家主要上市券商公布的11月月报，剔除3家缺乏可比性的上市券商后，29家可比上市券商单月合计实现营收159.36亿元，环比82.08%，同比2.69%；合计实现净利68.07亿元，环比211.00%，同比18.76%。1-11月累计营收/净利同比-15.06/-24.80%。营收来看，当月排名前三分别为中信(22.72亿元，环比81.41%)、海通(13.31亿元，环比294.55%)和国君(12.73亿元，环比48.20%)；1-10月累计排名前三分别为中信(185.44亿元，同比-2.30%)、国君(161.96亿元，同比-8.12%)和华泰(127.81亿元，同比-17.87%)；净利润来看，当月排名前三为中信(16.84亿元，环比333.41%)、海通(7.51亿元，环比1329.70%)和国信(5.33亿元，环比248.18%)，1-11月累计排名前三分别为中信(78.68亿元，同比-4.19%)、华泰(62.35亿元，同比-21.47%)和国君(61.99亿元，同比-23.36%)。从业绩来看，券商业绩大幅改善，得益于市场回暖，交易量回升。

　　经纪业务环比好转，两融余额持平。11月两市日均成交额3539.27亿元，同比下跌30%，环比上升22%；当月合计成交额同比下滑30%，环比增加49%。期末两融余额7700.77亿元，同比下滑25%，环比持平，占A股流通值2.11%。期末股权质押未解押市值491.98亿元，同比下降74%，环比下降37%。

　　股债融资规模大幅提升，投行业务回调。11月券商投行募集资金7979.40亿元，其中首发完成8家，较上月增加3家，IPO募集资金规模减少至97亿元，环比下滑2%。再融资规模大幅提升，11月增发完成13家，募集资金202亿元，环比上升51%。债券承销方面，券商募集资金7681亿元，环比上升48%，发行数量1236单，较上月减少46%。科创板的设立及注册制试点将直接增加券商投行承销保荐收入，具备成熟投行团队、优质项目储备和定价能力的券商将迎来盈利增长点。

　　自营业务及资管业务均有回升。当月沪深300上涨1%，创业板指上涨4%，中债总净价指数上涨0.90%，自营业务相较10月表现有所改善。11月资管业务新发产品448个，新发份额231.25亿份，较上月末上升116%，债券型产品份额环比下降5%。

　　投资建议：券商股估值位于底部区间，近期利好政策相继出台，券商股预期改善，但板块的持续性修复还需要回归ROE改善预期，建议关注业绩稳健的龙头券商：中信证券、华泰证券。