电力设备新能源周报：“全球电动化+本土化”加速，继续看好风电中游

　　11月新能源汽车产销两旺，累计销量已达103万辆。据中汽协，11月新能源汽车产销17.34万/16.93万辆，同比分别+36.93%/37.62%，环比变动18.6%/+22.79%，其中纯电产销分别为13.53万/13.81万，同比+23.58%/30.30%；插电混产销分别为3.80万/3.11万，同比+121.71%/82.50%。1-11月新能源汽车累计销量达102.98万辆（17年同期61.4万辆），同比+30.3%。乘用车车型结构上：据乘联会，新能源乘用车销量13.19万辆，环比+10%，同比+63%；其中纯电A00级A0级A级，销量分别为5.161.583.34万辆（占比49%15%32%），分别环比+2%+9%+24%，车型持续呈现升级趋势。乘用车插混11月2.73万辆，占比21%，1-11月累计占比乘用车达26%；我们预计全年销量有望达120万辆，乘用车达100万辆，超年初预期；

　　11月动力电池装机约8.9GWh（10月装机约5.9Gwh），同比+28%。1-11月累计约43.63GWh，同比+77%。1）分车型看，乘用车客车专用车分别装机约5.412.241.26Gwh，同比+165%-24%-37%。2）分电池类型看：11月份三元LFP锰酸锂分别装机约4.832.99.13GWh，同比+70%-19%-56%；全年预期动力电池装机将超54Gwh，我们预期2019年将达75Gwh。

　　补贴政策尚待推出。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%，政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”，补贴退坡幅度，原则上是在补贴总额平稳增长前提下，考虑19年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担，我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度，预期电池端价格2019年下降10%-20%区间（中性预期15%）。板块结构性分化持续演绎，呈现上游盈利弱化，锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低，规模化效应支撑下，明年有望迎来盈利拐点。

　　全球电动化加速。纵观新能源汽车全产业链，“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续，龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型，加速电动化。目前海外锂电龙头（松下LG三星SDISK等）加速中国本土化进程，国内CATL比亚迪孚能科技等产能持续扩张，新增产能向优质锂电龙头集中。在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，显著受益。

　　投资建议：看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。