随着新煤矿在长时间拖延后即将投产，中煤未来两年的煤炭产量应会大幅增长。纳林河二号矿和母杜柴登矿(总产能达1,400万吨/年)计划于2019年初投产。设计产能300万吨/年的小回沟焦煤矿的目标是在2020年初投产。中煤的煤化工业务板块应会继续表现强劲，在一定程度上抵消煤炭价格下跌的负面影响。鉴于估值下降，我们维持对其H股和A股的买入评级。

　　支撑评级的主要因素

　　尽管审批推迟，但从2019年起，中煤的煤炭产量应会大幅增长。根据其最新的指引，纳林河二号矿和母杜柴登矿(总产能达1,400万吨/年)将于2019年初投产。设计产能300万吨/年的小回沟焦煤矿的目标是在2020年初投产。

　　此外，自2017年下半年蒙大工程塑料项目投产以来，中煤的煤化工板块业绩良好，煤化工产品产量增长较快，生产成本降低。我们预计中煤煤化工业务板块的表现将保持强劲。假设其他条件不变的情况下，煤化工业务板块可以在一定程度上抵消煤炭价格下跌的负面影响，因为煤炭价格下跌意味着该业务板块成本下降。

　　中煤H股在2018年(估计)的市盈率和市净率分别为6倍和0.4倍，看来很有吸引力。鉴于H股和A股估值低迷，我们维持对它们的买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　新矿建设进一步受阻延。

　　估值

　　我们将其H股的目标估值定为2018年(估计)市净率0.5倍，即目标价格为每股4.16港元。

　　至于A股，我们的目标价格是人民币5.60元，相当于2018年(估计)市净率0.8倍。