水泥板块走出独立行情，估值体系待重塑

　　水泥板块全年具备较好的绝对收益，主要受益于贯穿全年的供给侧改革政策，管材、玻璃、其他消费建材受地产竣工增速下滑拖累，玻纤受贸易战以及新增产能过快影响均表现较差。宏观经济下行预期下，建材行业及各子板块估值受到明显压制，2018年建材板块平均EPS上升幅度十分明显，但SW建材指数在18年以来持续向下。

　　外需、消费整体边际趋弱，基建投资确定性较强

　　出口存在压力、消费需求改善需时日、地产政策改善预期逐步增强然而难以出现全面放松，在此情形下，基建投资增速回升是大概率事件，但客观而言，基建回暖的诸多动能仍将受到限制，尤其在地方政府去杠杆的大背景下，表外融资的回归表内和项目投资规范性增加的大方向依然会延续，基建投资的大幅改善难以出现，将会呈现出结构性、区域性的特征。

　　水泥：以基建为主线，找出区域最优解

　　水泥我们建议从需求“超跌”反弹弹性更大角度考虑华北、西北区域，从人口长期流入、资金配套能力角度重点考虑中长期实质需求。标的方面，我们认为2019年重点并非行业趋势性机会，而是个股独立逻辑主导下的阶段性投资机会，继续推荐攻守兼备的龙头企业海螺水泥，受益京津冀交通建设、雄安新区建设的冀东水泥，港股建议关注中国建材、华润水泥。

　　玻璃纤维：关注量的弹性

　　玻纤价格是企业盈利的关键，也是市场判断行业景气的重要标志，短期来看，行业内出现了产能扩张，短期内玻纤价格可能会受到抑制，长期来看玻纤下游分散，各个行业的渗透率逐步提升，有望保持稳定增长。我们预计2019年玻纤价格将会承压，具有成本、产品结构优势的龙头企业将加快赶超步伐，短期内可以通过量的弹性来弥补价格下跌的不足，长期看好中国巨石，估值较低且有边际改善的中材科技以及业绩环比改善的长海股份。

　　成长建材存在结构性机会

　　我们认为成长建材板块受到房地产需求边际趋弱的影响，整体经营情况将会阶段性承压，然而部分行业存在较为明显的内生性增长，值得重点关注。推荐防水行业龙头东方雨虹，同时建议关注管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树、瓷砖龙头帝欧家居等。

　　风险提示：房地产需求出现大幅下降，地产企业回款不及预期，玻纤新增供给显著冲击价格，水泥需求大幅下滑，水泥价格大幅下跌。