水泥、骨料行业高景气无虞：

　　我们认为，两湖地区水泥需求有望稳中有升，供给端虽有所松动，但不改供需偏紧格局，行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”，需求强劲，供需格局整体向好，推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长，供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响，持续收紧，骨料价格维持高位。

　　经营状况持续向好，业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张，产量提升明显，在水泥价格高位运行的背景下，水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利，随着相关市场行情整体回升，发展也有望驶入快车道。综合来看，公司各项业务经营状况良好，业绩仍有上行空间。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预计，华新水泥2018-2020年摊薄EPS分别为3.25元、3.60元和3.96元。选取A股中部分水泥行业上市公司做对比，可比公司PE（2019E）均值为6倍，而华新水泥的PE（2019E）为5倍，处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大，且骨料业务发展迅猛，看好其未来高增长潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　股价催化剂：行业限产力度加大；下游需求超预期；产品价格大幅增长；产能超预期增长等。

　　风险因素：宏观经济下行风险；市场竞争风险；供给端收缩不达预期风险；原燃材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。