上周食品饮料板块下跌4.69%，跑输沪深300，其中肉制品（+3.5%）涨幅最大，食品综合（-7.3%）跌幅最大。年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。关注19年有机会超预期的品种。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

　　中银观点

　　一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌4.7%，跑输沪深300，其中肉制品（+3.5%）涨幅最大，食品综合（-7.3%）跌幅最大。

　　年度大会看白酒，谨慎但不悲观，放缓但不会下滑。近期各家酒企的经销商大会，年度营销工作会议陆续召开，我们也集中走访了多家酒企。总体来看，各家酒企对19年行业走势谨慎但不悲观。根据微酒新闻，（1）茅台董事长在12月21日举办的酱香酒联谊会上强调：“行稳才能致远，2019年酒企实现10%-20%的业绩增长都非常难得，也可能是未来的新常态”。本周茅台将召开年度经销商大会，预计将发布19年规划，结合前期公司提出的“能快则快、不留余地、不留退路”的原则，我们判断19年目标不会低于市场预期。（2）五粮液公司在1218经销商会提出，19年股份公司收入计划突破500亿，五粮液投放量2.3万吨，据此推算，19年收入目标可实现双位数增长。（3）泸州老窖在12月19日的投资者交流会上表达了对相对谨慎的态度，不过从交流内容来判断，公司19年销售目标可实现正增长。（4）山西汾酒12月13号推出了股票激励方案，根据考核目标推算，2019-2021年收入复合增速18%以上，其中2019年收入需增25%以上，显示汾酒团队对未来发展充满信心。

　　关注19年有机会超预期的品种。虽然当前的白酒行业仍处于调整期，但本轮白酒调整与09-14年的白酒周期明显不同，预计19-20年行业仍可实现增长。近期各个公司将召开年度大会，并宣布年度规划，预计整体可实现双位数的增长。19年1月份销售数据将于2月份明朗，上述数据可陆续打消投资者的担忧。关注19年有机会超预期的品种，包括贵州茅台、山西汾酒等，茅台来自于内部整治推动渠道利润回流，汾酒来自于华润进入完善治理结构。

　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

　　行业重大数据变化

　　11月国际原奶价格同比-10.6%，国际饲料价格同比+6.5%；12月生鲜乳价格同比+1.8%；

　　12月生猪价格同比-10.6%，仔猪价格同比-25.9%；12月猪粮比同比-1.79；12月GDT全脂奶粉折合价格同比+2.1%，脱脂奶粉折合价格同比+22.9%。

　　风险提示

　　经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。