回顾与展望：破而后立。2018是充满波动的一年。政策的快变量敲击市场节奏，531新政触发了新能源的深度调整，配额制三次征求意见稿求解补贴缺口与收支平衡的难题。产业的慢变量反映问题所在，中小型企业PMI波动于荣枯线以下，产业链上下游收缩信用，业绩压力逐步显现。展望2019，我们认为市场出清后，风电及光伏龙头凸显长期价值，减税降负将提振制造业投资需求，看好工控及低压板块的专注专业型企业。维持行业“同步大市”评级。

　　风电与光伏：后补贴时代，龙头胜出。电价补贴以及领跑者基地在内的政策性扶持措施起到关键作用，光伏及风电度电成本持续下降。同时，补贴缺口持续扩大、非系统性成本居高不下以及制度套利等现象也凸显。5月新政出台后，后补贴时代加速到来，产业正式迈入出清阶段。风电竞价政策下，因补贴依赖度较低，龙头企业间的竞争在技术可靠性和优质风场资源，预期风电产业集中度进一步提高。补贴退坡叠加领跑者导向，预期光伏产业的竞争在产能、成本、技术进步和融资条件等多方面展开。预期配额制全面实施后，补贴缺口得到有效解决，同时公开透明的市场化竞价措施降低非系统性成本，清洁能源产业打开新的增长空间。建议关注：隆基股份、金风科技、科士达。

　　工控及低压：对接经济基石，长期需求不减。制造业作为经济基石，是工控及低压设备的主要需求来源，在市场竞争引致的产业升级中，上述企业改进产能效率、提高人均产出的潜在意愿强烈。制造业企业的产线设备投资属于长期投资，客观上需要稳定的环境预期以及基本的相对收益率为前提，随着市场环境向好以及减税降负措施的落地，预期改善有望持续激发制造业需求。工控及低压设备的客户群体市场化程度高，涉及补贴和扶持等因素较少，企业优势的建立更多地依靠市场竞争积累，核心竞争力的可视度高、持续性强。制造业是经济发展的核心动力，具备长赛道属性，市场调整时期，专业专注的企业值得长期把握。建议关注：汇川技术、信捷电气、良信电器。

　　风险提示：中美贸易争端加剧，减税政策不及预期，补贴大幅退坡