事件：2018年12月26日，银保监会正式批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司申请。其他多家商业银行也正在抓紧申报成立理财子公司。

　　大行打头阵，理财子公司落地提速

　　中行/建行成立理财子公司，从公告到筹建核准经过了1个月12天左右，工行/农行公告比这两家晚了约10天，预计也将在19年1月初得到筹建核准。成立包括四个阶段：筹建核准（4个月内）-筹建期(6个月内）-开业核准并取得营业执照（2个月内）-6个月内开业。两个核准阶段取决于监管，当前中行建行拿到前一个核准的时间缩短了，后一个审核期也有望大幅缩短；筹备期预计不会太长，一来资管新规以来，银行资管部门已为此做过较多准备，二来很多银行资管部的架构已经相对成熟，预计19年年中或将会有首批理财子公司开业。

　　五大行/招行/光大有望较快获批，长远看数目或超五十家

　　中行/建行公告较晚，但获批早，表明大行或将成为银行业的表率。五大行、招行、光大在2002年及以前即获得证券投资基金托管资格，且其资管业务运行至今，产品线齐全、经验丰富、规模较大，故这7家银行的理财子公司较快获批的可能性较大。截至2018年9月，共有27家银行具备托管业务资格，按资管新规要求，应设立理财子公司来开展资管业务（截至目前，其中共22家已经公告）。此外，资产规模在三千亿级及以上，或理财规模在三百亿及以上的商业银行，约有50余家，大多具备实力和较强意愿设立理财子公司。因此，我们预计理财子公司的数目或超50家。

　　子公司所发公募理财可投股票，长期有望提供增量资金

　　更早成立理财子公司的银行将获得先发优势，过渡期内新老理财产品并行不悖，有助于实现客户的平滑衔接，并积累新产品投资管理经验。因理财子公司所发公募理财可直接投资股票，其可以在在市场估值处于低位时，适当布局偏股类的产品。18年8月底银行非保本理财规模是22.32万亿，若其股票投资比例提高1%，带来的增量资金就将是2232亿。在理财子公司刚开业时，因权益类资产的投研能力尚在建立之中，在股票配置上可能会偏保守，可能会优先考虑低估值、高股息、股价较平稳的板块，增量未必很快体现；长期来看，伴随着其投研能力的完善，客户结构的更加丰富，有望看到股票配置比例的渐渐提高。

　　投资建议：理财子公司落地提速，先开业者有先发优势

　　理财子公司落地提速，19年下半年开业后，低估值/高股息/低波动的银行板块或收益；先开业者获得先动优势，可提高母行综合竞争力。主推零售银行龙头-招商/平安，关注低估值且基本面较好的农行/兴业/光大等。

　　风险提示：实际开业或新产品发行进展不及预期；内外部环境进一步恶化。