事件：

　　公司发布公告，拟出售北汽泰普越野车科技有限公司（北汽泰普）51%的股权（作价3500万元），转让予四川先锋（货币方式支付）。

　　点评：

　　北汽泰普成立于2014年3月，由北汽集团、美国TAP公司及阿尔特共同出资组建，是国内首家由原厂主导的中美合资改装企业。2017年，北汽泰普营业收入8214.5万元，净利润-256.8万元；截至2018年9月30日，公司总资产7911.2万元，净资产1440.0万元。股份转让前，其股东结构为阿尔特—51%、TAP—25%、北京汽车—24%。四川先锋的主营业务为长安福特品牌汽车销售、福特（FORD)品牌汽车销售、代理机动车辆保险等。

　　阿尔特2018H1营业收入3.00亿元，同比+30.69%，归母净利润0.49亿元，同比+1,504.85%，扣非后归母净利润0.41亿元，同比+2,713.47%。

　　2018H1，公司新能源汽车设计业务实现收入1.73亿元，同比增长77.13%，公司燃油车设计业务实现收入1.19亿元，同比增长51.18%。2018年9月29日，公司IPO获证监会受理。

　　阿尔特2018年上半年毛利率37.75%，相比2017年上半年下滑0.43pcts。2018年上半年净利率13.12%，同比上升13.24pcts。费用方面，2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为1,535/2,869/87万元，同比+12.11%/+0.40%/+132.69%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.12%/9.57%/0.29%，同比-0.85/-25.83/+1.47pcts。

　　2018年上半年，公司在稳定原有客户基础上继续开拓新市场，新增与谁同坐、广汽蔚来等互联网新兴车企客户。目前公司客户分为两类：一汽集团、北汽集团、长安集团、东风汽车、上汽集团、东风本田、广州本田、本田技研等传统汽车制造企业，以及上海蔚来、威马汽车、爱驰亿维、小鹏汽车、江苏赛麟、车和家、电咖汽车等新兴造车企业。

　　估值分析：阿尔特是国内领先的汽车设计企业。截至2018年12月26日，公司股价19.90元，市值45.62亿元，对应2017/TTM的PE为99/96X。

　　风险提示：客户相对集中的风险，汽车行业政策风险，技术泄密风险和人才流失的风险等。