供给方面，我们追踪排放数据看到唐山限产的实际执行力度再加大，同时盈利下滑导致钢厂检修增多和电弧炉供给收缩，然而需求端开始边际走弱，钢价震荡下行。当前螺纹钢的价格比较符合我们对明年价格中枢的判断，但短期内随着需求季节性转弱，钢价仍然有进一步下探的可能。中期看，房地产开发投资仍在高位，基建投资企稳，制造业投资持续扩大，全社会固定资产投资持续回升，需求和盈利有较好韧性，钢价不具备过度下跌的基础，应关注预期差带来的超跌反弹和细分领域用钢业绩增长带来的投资机会。

　　全国高炉产能利用率微降，钢材产量周环比回升。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率本周较上周降2.44个百分点，产能利用率为63.92%，较上周降2.42个百分点。全国163家钢厂高炉开工率64.92%，环比上期降0.14个百分点，较去年同期升2.35个百分点，剔除淘汰产能的利用率为71.41%，较去年同期升13.93个百分点，钢厂盈利率69.94%，环比上周降0.61个百分点。本周铁矿石日均疏港量为265.23万吨，周环比降2.48%。本周五大品种周产量环比上升8.56万吨，螺纹增加2.99万吨。

　　终端需求继续下降，本周社会、钢厂库存同步上升。本周全国主流贸易商建筑钢材成交89.9万吨，周环比上升5.8万吨，主要是元旦长假调休延长本周工作日所致，但实际日均成交强度减弱。本周螺纹钢社会库存上升14万吨，线材上升5万吨，热卷下降8万吨，冷轧下降1万吨，中板下降3万吨，总社会库存上升8万吨。国内钢厂建筑用钢库存周环比上升4.97万吨，其中螺纹钢升6.34万吨，线材库存降1.37万吨。钢材总库存较上周环比上升11.44万吨。

　　本周主要钢材品种价格继续下跌。沪螺纹、热卷、冷轧板卷和中板分别下跌30、180、60、60元/吨。螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板现货价格分别为3810、3670、4160、3770元/吨。本周铁矿石价格上升，唐山方坯跌140元/吨，废钢跌60元/吨，焦炭跌50元/吨。

　　长、短流程钢厂盈利有所回落。本周螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板的吨钢毛利分别为474、244、143和289元，分别变化-35、-163、-60和-60元/吨。短流程螺纹钢的当周吨钢成本下降60元，吨钢成本为3300元（不含税）；短流程螺纹钢成本滞后吨钢毛利下降57元，盈利45元/吨，低于长流程429元。

　　投资建议：关注建筑用钢的盈利韧性和细分领域的业绩增长

　　下周投资组合：宝钢股份（20%）、三钢闽光（20%）、方大特钢（20%）、常宝股份（20%）、新兴铸管（20%）。