基本面角度：产业集中进程加快，新能源汽车驱动力转向自主消费

　　总量：汽车行业总量增长时代结束，产业集中度提升进程加快

　　2018年乘用车负增长成定局，渠道承压。2018前11月乘用车累计销量2144万辆，预计全年同比-3.5%。2019年车市步入“存量时代”。

　　产业投资新规加速集中进程，股比放开打开全面竞争时代。2018年优势自主车企（吉利/上汽/广汽等）增速领先行业，集中趋势显现。12月出台的汽车产业投资新规要求清退落后产能，股比政策放开加剧市场竞争，预计市占率加速向龙头车企集中，形成整车及零部件大型集团。

　　结构：新能源汽车增速领先，驱动力转向自主消费并由低端向中端上探

　　新能源汽车是最大增量市场，向高续航、大型化演变。2018前11月新能源乘用车销售85.7万辆，同比+87%。A00车型占比降至51%（vs2017年69%），续航300km以上车型占比升至55%（vs2017年17%）。

　　需求从运营转向自主消费，由低端向中端上探。新能源车需求分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁三个维度。2019年主要5个趋势——限牌限行城市电动车加速渗透、低端需求向中端上探、自主消费与运营市场或将逐渐分离、合资品牌密集投放18万~30万元车型、国产化特斯拉及蔚来对30万以上豪华燃油车形成挑战。

　　下游零部件：新能源车增量零部件放量，特斯拉中国量产增厚供应链业绩

　　新能源汽车增量零部件市场（热管理/高压零部件）随下游放量。热管理和高压零部件是新能源汽车边际技术迭代的新增市场，提升单车价值。随着下游整车的逐渐放量，受益确定性增强。

　　特斯拉中国量产提升现有供应商业绩弹性，本土潜在供应商有望进入供应体系。特斯拉中国工厂预计于2019年量产，本土供应商将充分受益。

　　自动驾驶产品渗透率提升。L2~L3级自动驾驶逐渐成为标配，新增需求。

　　投资面角度：估值触底，新能源汽车板块享受估值溢价

　　当前汽车板块估值处于底部区间，其中新能源汽车板块估值高于整体汽车板块估值，新能源零部件的估值也较整体零部件享受估值溢价。未来，随着新能源汽车继续放量，零部件和整车企业业绩兑现，估值有望修复。

　　投资建议：关注优质车企和零部件领域龙头

　　行业层面，1）整车板块，关注新能源汽车增量市场；2）零部件板块，关注热管理、高压零部件市场，特斯拉产业链以及智能驾驶行业细分行业进展。

　　个股层面，1）整车板块关注优势自主车企，受益于产业集中度提升的上汽集团以及新能源汽车龙头比亚迪，2）零部件板块：关注热管理行业细分龙头银轮股份，特斯拉产业链现有及潜在核心标的，如旭升股份，智能驾驶产品布局领先的拓普集团。