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汽车行业2019年年度策略:春华秋实,静待转机
内容摘要
  受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费者信心下降、购置税优惠退出等因素影响,2018年1-11月汽车销量同比下降1.7%,我们预计2018年汽车销量同比下降2.8%,其中乘用车下降3.8%,商用车增长3.6%,2018年新能源汽车销量有望达到122万辆。我们预计2019年汽车销量为2807万辆,同比基本持平,整体走势前低后高;新能源汽车销量有望达到160万辆,同比增长31%。国内汽车人均保有量仍较低,行业空间依旧广阔。政策调整推动产业变革,行业集中度有望提升。1)整车领域,乘用车销量有望逐步回暖,分化延续,龙头市占率有望持续提升,推荐产品周期持续向上的上汽集团,关注边际有望改善的长安汽车等。重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力;2)零部件领域,建议布局节能减排、消费升级、国产替代、客户突破等高增长细分领域,重点推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车;3)新能源汽车产销量仍将快速增长,推荐龙头车企比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链;4)智能汽车领域,辅助驾驶有望进入加速渗透期,推荐德赛西威、保隆科技。考虑到汽车板块估值水平处于历史较低水平,行业基本面有望逐步回暖,且新能源及智能汽车等领域具有较好的发展前景,将板块评级由“中性”上调至“强于大市”。

  支撑评级的要点

  乘用车有望逐步回暖,重卡保持较高景气度。国内汽车人均保有量仍较低,行业空间依旧广阔。政策调整推动产业变革,行业集中度有望提升。我们预计2019年乘用车销售2,400万辆,同比增长1.0%,整体走势前低后高。乘用车投资关注两条主线,1)集中度提升,推荐上汽集团,关注吉利汽车H及广汽集团H;2)边际改善,关注长安汽车、长城汽车等。受排放升级及基建托底等因素影响,我们预计2019年重卡销量为95万辆,行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科。

  零部件关注高增长细分领域零部件个股。汽车零部件板块估值水平经过大幅调整,目前申万汽车零部件板块整体估值仅为13xPETTM,处于历史较低水平。但部分优质零部件公司发展情况良好,产品和客户端持续向好,短期材料成本下降利于业绩改善,长期看仍有较好成长机会。重点关注受行业整体增速影响较小的高增长细分市场,如节能减排、消费升级、国产替代以及客户突破等,重点推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车、银轮股份等。

  新能源持续看好,关注整车龙头及高镍软包产业链。2018年新能源汽车销量有望达到122万辆,乘用车是增长主力,产品结构升级,续航里程大幅提升。我们预计2019年新能源汽车销量有望达到160万辆,同比增长约31%;其中乘用车140万辆,同比增长36%;商用车20万辆,同比增长5%。补贴政策尚未落地,但预计利好技术优势企业。重点推荐产销量遥遥领先的龙头车企比亚迪,关注特斯拉国产化及ModelY发布、大众MEB定点及逐步量产、高镍及软包产业链等投资机会。

  辅助驾驶有望加速渗透,关注相关投资机会。国家发改委2018年初发布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),提到2020年智能汽车新车占比达到50%。智能汽车领域,需求侧消费者意愿强烈,供给侧车企L1/2车型大幅增加,国家积极推进相关产业支持政策,辅助驾驶有望加速渗透,相关产业链有望受益,重点推荐德赛西威、保隆科技。

  评级面临的主要风险

  1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突升级;3)产品降价及毛利率下滑。

  重点推荐

  整车:乘用车推荐龙头上汽集团,关注估值较低且边际有望改善的长安汽车、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科。

  零部件:关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐继峰股份、星宇股份、华域汽车等。

  新能源:新能源汽车销量持续高增长,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。

  智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。