玩家集中，仿制药放量加速，驱动造影剂原料药行业景气持续

　　2017年全球造影剂行业规模为44.18亿美元，同比增速为10.73%；中国市场为112亿元，同比增速为12%。预计未来2-3年行业增速将保持8%-10%增长，景气持续。造影剂市场以有机碘造影剂为主，其中碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇和碘普罗胺五大品种合计占全球造影剂市场72%份额。

　　从供需两端来看，制剂端和原料药端，五大品种的生产厂家都比较集中，以国内外大型医药企业为主，国外企业主要有拜耳（碘佛醇）、GEHealthcare（碘海醇、碘克沙醇）、Bracco（碘帕醇）、Mallinckrodt（碘普罗胺）等，国内企业主要有扬子江（碘海醇）、恒瑞医药（碘克沙醇、碘佛醇）、北陆药业等。

　　因此，在行业高度集中的竞争格局下，未来造影剂原料药市场的增长主要来自两大方面：一方面，终端影像检查市场年均10%左右的行业增速，带动终端制剂销售额的快速增长，全球造影剂制剂市场预计保持8%左右行业增速，国内市场预计保持10%以上增长；

　　另一方面，仿制药的上市将带动行业快速增长。恒瑞医药在美国申报多种造影剂产品ANDA，国内企业如司太立、正大天晴也在申报布局造影剂制剂产品。仿制药产品的上市将带动原料药需求的上涨。

　　司太立：国内造影剂行业龙头，收购海神+制剂延伸再造未来

　　作为国内造影剂原料药龙头企业，司太立有十几年造影剂原料药生产和销售经验，覆盖国内外主要的碘造影剂产品，是国内造影剂原料药产品线储备最丰富的企业。产品获得中国、美国、欧盟、日本等主要国家的批文。

　　公司专注于碘造影剂行业，不断上市新产品，形成了碘海醇+碘帕醇+碘克沙醇+碘佛醇四大产品系列。

　　2018年，司太立以发行股份及支付现金方式，收购海神制药94.67%的股权。双方强强联合，将在造影剂业务领域，优势互补形成协同效应，进一步加强规模优势，巩固行业龙头地位，提升上下游议价能力。

　　根据海神制药收购业绩承诺，2018-2020年，海神制药的扣非归母净利润分别不低于0.44亿、0.487亿、和0.64亿元。

　　司太立2019年下半年将有募投项目新增产能上市销售，进一步提升公司业绩。预计2019年司太立现有产能叠加新增产能将贡献净利润1.2亿元，到2020年若新增产能完全释放，有望贡献2.5-3亿元左右净利润。考虑到原料药上市会有产能爬坡，假设2020年募投项目将释放50%产能，则海神制药并表后，2019年上市公司有望达到1.6-1.8亿元净利润，到2020年有望实现2-3亿元净利润。

　　总结：作为国内造影剂行业龙头的司太立，收购海神+制剂延伸再造未来

　　作为国内造影剂原料药龙头企业，司太立有十几年造影剂原料药生产和销售经验，覆盖国内外主要的碘造影剂产品，是国内造影剂原料药产品线储备最丰富的企业。产品获得美国、欧盟、日本等主要国家的证书。收购海神制药后，双方将在造影剂业务领域，优势互补形成协同效应，进一步加强规模优势，巩固行业龙头地位，提升上下游议价能力。

　　根据海神制药收购业绩承诺，2018-2020年，海神制药的扣非归母净利润分别不低于0.44亿、0.487亿、和0.64亿元。

　　司太立2019年下半年将有募投项目新增产能上市销售，进一步提升公司业绩。预计2019年司太立现有产能加新增产能将贡献净利润1.2亿元，到2020年若新增产能完全释放，有望贡献2.5-3亿元左右净利润。考虑到原料药上市会有产能爬坡，假设2020年募投项目将释放50%产能，则海神制药并表后，2019年上市公司有望达到1.6-1.8亿元净利润，到2020年有望实现2-3亿元净利润。