核心观点：上周煤炭指数上涨0.4%，弱于沪深300上涨0.8%。动力煤，产地需求改善，陕西榆林价格上升5-20元不等，神府地区部分矿小幅探涨5元左右；山西晋北地区价格暂稳，内蒙古地区煤价整体平稳，下游需求积极性增加，小幅探涨10元。港口方面，电厂耗煤持续高位，库存持续下降，少数电厂补库，多数兑现长协煤，因此市场交易并不活跃，价格继续小幅上涨。我们认为，动力煤虽然有冬季旺季以及进口煤限制等支撑，但下游库存仍在高位，短期虽有涨价趋势，但后续价格走势应积极关注下游电厂消耗情况以及进口到货量。焦炭，本周钢厂焦炭库存小幅上升，河北等地钢厂高炉开工率小幅降低，焦炭的需求小幅下降，国内主要城市焦炭价格下降50元/吨左右，预计焦炭价格或将继续窄幅震荡。焦煤，下游焦炭价格下跌，焦企为控制成本打压原料煤，本周焦煤市场整体弱势，价格承压下行，吕梁地区高低硫主焦等煤价格下调20-50元/吨，年末矿上为保安全产出有限，焦煤价格预计高位震荡。当前经济下行压力较大，股票估值整体处于低位，主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司：陕西煤业、中国神华等，弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

　　行业要闻回顾：（1）山西成立煤矿安全“体检”工作领导组；（2）山东三港口煤炭集港全改为铁路水路运输；（3）兖煤转龙湾煤矿从500万吨核增至1000万吨；（4）2018年大秦铁路累计完成货运量4.51亿吨再创新高；（5）山西省煤层气产量突破56亿立方米。

　　国际煤价：动力煤价全面下降。国际港口动力煤价格全面下降。截至1月3日，纽卡斯尔动力煤价格收于100.01美元/吨，周环比下降0.55%。

　　国内动力煤价：港口动力煤价格全面上升，港口焦煤价格环比下降。（1）截至最新日期，环渤海动力煤指数569元/吨，周环比下降1元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于586元/吨，周环比上升14元/吨。（2）截至1月4日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1860元/吨，周环比下降20元/吨；唐山二级冶金焦价格收于2065元/吨，周环比下降50元/吨。（3）截至12月28日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格稳中有降。

　　国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存继续下降；焦煤港口库存上升，独立焦化厂焦煤库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存577.5万吨，周环比上升5.5万吨，广州港库存197.70万吨，周环比下降11.1万吨。（2）六大电厂库存1463.99万吨，周环比下降117.81万吨，日耗煤79.31万吨，环比上升2.71万吨/天，可用天数为18.46天，环比下降2.19天。（3）京唐港炼焦煤库存153.90万吨，环比上升14.8万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存957万吨，周环比上升11.7万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。