事件：

　　公司发布2018年业绩预告。公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润26.61-27.61亿元，同比下降25.36%至22.55%；预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润24.44-25.44亿元，同比下降29.47%至26.58%。

　　点评：

　　2018全年光伏装机超43GW，产品价格下降导致公司净利润同比下滑。根据光伏行业协会数据，2018年全年国内光伏新增装机规模超43GW，同比下降约18%，其中集中式装机约23GW，同比下降31%，分布式装机约20GW，同比增长5%，其中531新政后新增约20GW集中式和10GW分布式装机，仍保持较高装机热度。装机规模超预期叠加单晶市占率提升带动公司硅片和组件销量增长，但受531新政影响，产业链价格降幅达30%以上，产品价格大幅下降导致公司毛利率下滑，叠加计提存货跌价准备影响，公司净利润同比下滑。

　　Q4业绩环比大幅增长，高效产品价格回升。公司预计2018Q4单季实现归母净利9.70-10.70亿元，同比下降26.7%到19.2%，降幅较Q3单季的-61.8%大幅下降，环比增长152.6%到178.6%；实现扣非归母净利8.55-9.55亿元，同比下降32.6%到24.7%，环比增长155.2%到185.1%。Q4国内领跑者项目开工提升对高效产品需求的同时，由于供应偏紧，高效产品价格回升，与普通产品价差进一步扩大，一定程度上提升了公司的盈利能力。根据Pvinfolink数据，2018年12月底单晶PERC电池片（21.4%）均价相较10月初提升11%至1.22元/W、单晶PERC电池片（21.5%+）提升12%至1.29元/W，300W单晶PERC组件提升2%至2.15元/W。

　　配股申请获证监会审核通过，加码电池和组件扩产项目。2018年12月，公司配股申请获证监会发审委审核通过。公司拟以每10股配售不超过3股的比例向原股东配售股份，募集不超过39亿元，用于宁夏乐叶5GW/年高效单晶电池（25.4亿）、5GW/年高效单晶组件（10.6亿）项目和补充流动资金，其中，5GW高效单晶组件项目采用全自动生产线，兼容半片、密栅、双面等多种高效电池组件技术，产品性能全面超越国家能源局关于“技术领跑者”基地计划的指标要求，完全满足“平价上网”需求，进一步提升公司电池片和组件产能。

　　平价上网新周期来临，公司技术、成本及规模化优势有望推动盈利持续改善。2019年是全球共振的平价上网新周期起步之年，受益国内利好政策落地及制造端价格下降，我们预计国内及全球装机增速将在2019明显提升，国内装机有望达盛屯矿业（600711.sh）38GW，全球装机达125GW。公司作为硅片及组件龙头，近期公布电池效率打破世界记录达24.06%，技术优势明显；

　　公司硅片新上项目非硅成本已低于1元/片，2019年硅片及组件产能有望分别达36和15GW，成本及规模优势有望推动盈利持续超预期。

　　盈利预测及评级：受益2018年4季度高效组件需求增长、价格企稳回升，公司业绩环比大幅增长。2019年，全球平价上网周期逐步开启，需求端将重回增长，公司技术、成本优势明显，并将进一步扩大产能提升市占率，鉴于此，我们上调公司盈利预测，按照公司最新股本，我们预计2018-2020年公司营业收入分别为218.66、285.66和360.02亿元，归母净利分别为27.04、33.40和39.28亿元，摊薄EPS分别为0.97、1.20和1.41元/股，以2019年1月21日收盘价计算，对应2018-2020年PE分别为22.8x、18.5x和15.7x，维持对公司“买入”评级。

　　风险因素：在建产能投产不及预期：光伏行业政策风险：国际贸易摩擦；原材料价格波动等。