本周供给方面，我们追踪排放数据看到唐山停限产的实际力度趋稳，在停限产和复产的博弈中产量环降。需求方面，由于春节临近需求难以提振，导致库存上升，但仍低于去年同期水平，暗示着冬季需求仍然旺盛。其中社会库存连续三周增幅在40万吨以上，表明钢贸商入市心态好转，冬储逐渐开启。受政策宽松预期和当前需求强势表现的影响，本周期货价格贴水继续收窄，和冬储一起触发了市场对板块的投资价值的再认识。预计现货价格在开工季来临前将继续震荡，可能导致节后的弹性空间变小，估值修复的窗口或已提前到来，当下是介入良机。

　　电炉产能利用率大幅降低，钢材产量周环比下降。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率本周较上周升3.66个百分点，产能利用率67.87%，周环比上升3.74个百分点。全国163家钢厂高炉产能利用率为74.52%，周环比上升0.29%，同比上升1.1%；剔除淘汰产能的利用率为75.82%，较去年同期升15.91%；钢厂盈利率72.39%，环比上周升1.22%本周铁矿石日均疏港量为287.78万吨，周环比升2.97%。由于电炉产线持续亏损，本周电炉产能利用率由63.3%降至54%。五大品种周产量环比降3.53万吨，螺纹减少8.81万吨。

　　钢贸商冬储正进行，社库连续三周增幅大于40万吨，厂库同步上升。本周全国主流贸易商建筑钢材成交63.42万吨，周环比下降4.93万吨，较去年同期降30.23万吨。本周螺纹钢社会库存上升30万吨，线材上升10万吨，热卷上升3万吨，中板下降2万吨，总社会库存上升57万吨。国内钢厂建筑用钢库存周环比升2.91万吨，其中螺纹钢升2.03万吨，线材库存升0.88万吨。钢材总库存较上周环比上升58.1万吨。

　　本周主要钢材品种价格平稳。热卷价格上涨30元/吨，螺纹钢、冷轧价格分别下跌30元/吨、10元/吨，中板的价格与上周持平。螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板现货价格分别为3750、3720、4120、3800元/吨。本周铁矿石价格上升，唐山方坯跌40元/吨，废钢涨50元/吨。

　　长、短流程钢厂盈利有所回升。本周螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板的吨钢毛利分别为362、226、48和254元，分别变化29、80、46、55元/吨。

　　短流程螺纹钢的当周吨钢成本上涨45元，吨钢成本为3366元（不含税）短流程螺纹钢成本滞后吨钢毛利回升34元/吨，维持亏损98元/吨，低于长流程460元。

　　投资建议：关注贴水持续收窄和冬储行情下的估值修复行情

　　下周投资组合：宝钢股份（20%）、三钢闽光（20%）、方大特钢（20%）、常宝股份（20%）、新兴铸管（20%）。